20250515-华泰期货-新能源及有色金属日报_采购与销售情绪均有所下降_铜价高位震荡_7页

新能源及有色金属日报|2025-05-15总结

市场概况
2025年5月14日，沪铜主力合约开盘77930元/吨，收盘78940元/吨，较前一交易日收盘价上涨10.9%；夜盘开于78900元/吨，收于78650元/吨，较当日午后收盘价微涨1.9%。现货市场采购与销售情绪均下降，主因临近交割月，下游企业因高月差推迟采购，采购指数降至307；持货商不愿低价抛货，低价铜主要依赖进口或非注册仓单货源，销售情绪指数为314。第一交易时段，市场主因贴水50元/吨成交，后续月差走扩导致贴水扩大，平水铜成交贴水进一步升至50元/吨；湿法铜因货源紧张，非注册贴水达150元/吨。

重要资讯

1. 宏观与地缘：美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议接近达成，且美国不寻求美元贬值。特朗普在卡塔尔达成12万亿美元经济承诺，美卡签署2435亿美元经济及军事合作协议。
2. 国内经济数据：1-4月社融增量16.34万亿元，新增贷款10.06万亿元，4月M2同比增速8%。
3. 矿端动态：西部矿业2020-2024年净利润复合增速41%，产能持续扩张，矿产铜实现跨越式增长。2024年冶炼加工费恶化影响盈利能力，年底资产减值进一步减利。稀贵金属多金属资源综合回收项目2024年底试生产。
4. 产量与消费：国内19家大型铜冶炼厂2024年电解铜产量105.558万吨，同比增65%；全国总产量136.44万吨，19家企业占77.37%。预计新增产能释放后，行业集中度将提升。下游消费淡季来临，但部分加工企业抢出口导致需求平稳，订单表现一般。

库存与仓单

• LME库存：5月13日库存185575吨，较前一日减少212500吨。
• SHFE仓单：5月13日仓单50069吨，较前一日增加20912吨。
• 国内市场库存：5月12日电解铜现货库存1231万吨，较前一周微增0.3万吨。
• 保税区库存：数据未显示具体变化。

策略与期权
当前铜价高位震荡，TC价格持续低位，市场风险情绪受贸易协议影响，操作建议以逢低买入套保为主。期权方面，短期看跌期权（short put）参考点位74000元/吨。短期需关注国内需求下降速度、库存高企及海外流动性风险。

关键数据对比

• TC价格：近期维持低位（图表1）。
• 升贴水：SMM#1铜平水铜贴水40-50元/吨，湿法铜非注册贴水150元/吨（图表2）。
• 库存变动：LME库存持续下降，SHFE库存小幅上升（图表7-8）。
• 价差：铜主力合约与连三合约价差走扩，CU2409-CU2408主力合约价差-500元/吨（图表6）。

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