20260129-弘业期货-PVC月报_震荡反弹_高库存与供需宽松仍压制上行空间_11页_621kb

苏豪弘业期货股份有限公司 PVC月报总结

核心内容

2026年1月，PVC市场整体呈现“低位企稳—震荡反弹”的走势。主力合约V2605在1月下旬出现阶段性反弹，但受高库存、供需宽松及成本支撑不足等因素影响，整体仍维持震荡偏弱格局。现货价格低位徘徊，华东电石法5型料主流参考价为4680-4770元/吨，期现基差维持在-200至-218元/吨之间，反映市场对远期供需改善的谨慎预期。

主要观点

1. 行情回顾

• PVC2605合约全月波动区间为4800-4950元/吨，最低下探至4576元/吨。
• 现货价格受高库存和需求疲软压制，未能有效跟涨。
• 期现联动性较弱，基差持续偏弱，市场更倾向于情绪驱动反弹。
• 区域价差方面，华东对全国价格具有锚定作用，华南则受进口和外盘影响较大。

2. 基本面分析

（1）供应端

• 1月PVC行业开工率小幅下降，产能利用率维持在78.74%左右，电石法开工率80%，乙烯法开工率75.74%。
• 行业损失量增至13.02万吨，但整体开工水平仍处于近年同期中性区间。
• 供应收缩缺乏持续性，短期内仍以高开工和新增产能释放为主逻辑。

（2）需求端

• 下游综合开工率仅提升0.95个百分点至44.86%，整体需求疲软。
• 管材、型材开工率回升有限，薄膜需求相对较强但体量较小。
• 节后需求恢复滞后，2月上旬库存压力仍将持续。

（3）库存端

• 国内PVC社会库存持续累库，截至1月23日达117.75万吨，同比增加57.01%。
• 华东库存占比较高，为108.93万吨，华南库存为5.48万吨。
• 高库存对价格形成明显压制，现货议价受限，基差走弱。

（4）成本利润

• 电石价格偏弱震荡，乌海地区电石出厂价约2450-2500元/吨，山东到厂价约2830-2930元/吨。
• 成本支撑有限，但边际企稳可能对价格形成一定托底作用。
• 成本-利润联动性较强，电石下行可能加剧供应压力，而电石回升可能促使部分装置检修。

关键信息

• 供需格局：2月PVC仍处于供强需弱的宽松格局中，库存维持高位，压制价格上行空间。
• 出口情况：1月出口签单升至近年高位，但出口价格上涨导致成交阻力加大，难以有效缓解国内库存压力。
• 期货策略：建议以区间思路为主，关注结构与基差机会。短线以逢高偏空/反弹沽空为主，中线关注跨期结构与库存节奏的匹配。
• 风险提示：需警惕出口退税政策变化、海外需求波动、宏观流动性变化等风险；上行风险包括地产刺激政策超预期、海外需求改善、成本快速上行；下行风险包括新增产能超预期、出口受限、库存进一步加速累库。

图表信息

• 图1：PVC主流市场现货价格走势，显示现货价格低位震荡。
• 图2：PVC国际主流市场价格，反映外盘对国内市场的影响。
• 图3：PVC主力合约基差走势，基差持续偏弱。
• 图4：PVC期货成交量和持仓量走势，显示市场活跃度。
• 图5：PVC注册仓单数量，反映市场交割意愿。
• 图6：PVC企业产能利用率，显示供应端稳定。
• 图7：PVC月度产量，反映供应端变化。
• 图8：PVC社会库存，显示库存持续高位。
• 图10：PVC下游制品开工率，显示需求疲软。
• 图11：PVC月度表观消费量，显示需求季节性走弱。
• 图12：PVC进出口数量，显示出口对库存影响有限。
• 图13：PVC成本，显示成本支撑偏弱。
• 图14：PVC毛利，显示利润承压。

总结与展望

2月PVC市场预计仍以“低位区间震荡”为主，供需宽松格局未变，高库存仍是价格上行的核心约束。出口短期支撑有限，房地产复苏滞后，需求端改善预期不足。期货市场建议以区间思路为主，关注基差修复与跨期结构机会，同时注意风险控制与仓位管理。