20260618-弘业期货-2026年PVC半年报_供需双弱_高库存压制下的低位困局_14页_1mb

SOHO 苏豪弘业期货股份有限公司 2026 年 PVC 半年报总结

核心内容

2026 年上半年，PVC 市场未形成趋势性反转，价格在政策预期、外部冲击与基本面回归的三阶段切换中波动。3 月因海外供应冲击与出口集中而短暂上涨，但4月后出口回落、需求疲软，高库存再次主导市场，价格回落至低位区间。下半年 PVC 价格预计仍将在低位宽幅震荡，而非单边上涨。

主要观点

• 价格走势：PVC 现货价格在 3 月达到年内高点后回落，6 月均价较 3 月下降 14.0%，半年度均价仅比 2025 年同期上涨 0.5%。
• 政策影响：4 月 1 日出口退税取消，导致出口成本上升，出口量大幅回落。
• 供需格局：供给端虽有检修，但产能基数效应显著，产量仍同比增长；需求端房地产投资、新开工和竣工持续负增长，内需疲软。
• 库存压力：社会库存高位持续压制价格，即使厂库下降，但整体库存仍偏高，去库速度缓慢。
• 成本支撑：电石法和乙烯法均处亏损，成本线成为价格下跌的底部约束，但不构成做多依据。
• 出口变化：印度临时零关税提供阶段性缓冲，但未来出口能否维持取决于其政策与需求变化。

关键信息

一、上半年行情回顾

• PVC 价格运行呈现“政策预期—外部冲击—基本面回归”三阶段。
• 1—2 月：市场交易抢出口预期，但现货跟涨能力有限。
• 3 月：海外供应冲击推动价格阶段性上涨。
• 4—6 月：出口回落、需求不足，价格回归高库存与弱需求框架。

二、期货市场表现

• 3 月 PVC 成交量显著上升，但5—6月成交回落，持仓持续增加。
• 6 月 11 日总持仓达 192.7 万手，基差为-166 元/吨，显示期货对远期改善仍保留升水。
• 当前价格反映弱需求与部分成本支撑，进一步下跌需出口继续走弱或宏观情绪转差。

三、供应端分析

• 1—5 月 PVC 产量在 187.4—218.9 万吨间波动，5 月产量同比下降 7.2%。
• 开工率持续下行，1—5 月平均产能利用率为 77.47%，同比下降 2.31 个百分点。
• 5 月产能利用率降至 69.67%，检修对价格形成阶段性支撑，但复产压力逐渐上升。

四、需求端分析

• 1—5 月表观消费量同比下降 2.1%，内需疲软。
• 下游开工率偏低，型材、管材、塑编对房地产和市政工程敏感，受季节影响明显。
• 房地产数据持续负增长，对 PVC 需求构成拖累，下半年地产链拖累可能减弱，但难言增长。

五、库存分析

• 社会库存第 11 周达 140.72 万吨，较年初增加 18.3%。
• 厂内库存下降，但整体库存仍偏高，去库速度慢于历史同期。
• 库存去化斜率是判断供需结构改善的关键，而非单一厂库指标。

六、成本与利润

• 电石法成本约 4,788 元/吨，毛利约 -257 元/吨；乙烯法成本约 5,818 元/吨，毛利约 -557 元/吨。
• 亏损促使企业检修、降负，但氯碱一体化企业仍可通过规模优势维持生产。

七、外贸与全球价格

• 一季度出口大幅增长，但包含政策抢跑成分。
• 出口退税取消后，出口成本上升，出口量环比下降约 58%。
• 印度临时零关税提供阶段性缓冲，但其政策与需求变化将影响三季度出口。

八、下半年行情展望

• 市场展望：价格将在低位宽幅震荡，反弹高度受库存限制。
• 情景分析：
  • 基准情形（55%）：价格在 4,500—5,100 元/吨区间震荡。
  • 偏强情形（20%）：价格可能升至 5,000—5,600 元/吨。
  • 偏弱情形（25%）：价格可能回落至 4,100—4,600 元/吨。
• 策略建议：
  • 单边策略：偏向区间交易与反弹沽空，不宜追涨。
  • 产业策略：生产企业应分层套保，出口企业需调整报价模型，下游企业应维持低库存、分批采购。

结论

2026 年上半年 PVC 市场受政策、供需及库存多重因素影响，呈现阶段性波动。下半年，价格走势将更多取决于出口政策变化、库存去化速度及地产链需求修复情况，整体仍以低位震荡为主。