20260227-弘业期货-PVC月报_节后修复与去库预期博弈_基差收敛但库存压力仍在_8页_638kb

苏豪弘业期货股份有限公司 PVC月报总结

核心内容

2026年2月，PVC市场呈现“预期先行、现实滞后”的特征，现货价格有所回升，但期货价格持续震荡下行，最终创年内新低。市场对节后需求修复与库存去化存在博弈，基差逐步收敛，但库存压力依然显著。成本与利润结构有所改善，电石法亏损收窄，乙烯法利润转正，为供应端提供一定弹性。出口端受政策预期影响，短期支撑减弱，需关注外盘价格与海外需求变化。

主要观点

• 价格走势：PVC期货主力合约（V2605）2月累计下跌约6.7%，月末加速回落，反映市场对需求修复的预期与现实之间的落差。
• 期现结构：现货月均价提升约2.9%，基差由节前-271元/吨逐步收敛至节后-175元/吨，显示盘面预期先行，现货修复滞后。
• 资金面：2月日均成交与持仓分别较1月提升5.9%与5.6%，资金围绕“节后需求修复—春检预期—库存压力”进行博弈。
• 库存情况：春节假期导致社会库存与厂库阶段性累库，社会库存上升12.2%，厂库库存上升73.7%，库存高位成为3月行情的关键制约因素。
• 成本与利润：电石法成本走低，毛利亏损收窄；乙烯法利润转正，提升供应弹性，但氯碱一体化企业利润仍处低位。
• 出口与外盘：外盘价格走强，但出口退税政策预期削弱了出口动能，需关注出口边际变化及海外需求动态。

关键信息

一、行情回顾

1. 期货价格：2月V2605合约震荡下行，月末收于4792元/吨，创年内新低。
2. 现货价格：常州SG-5月均价约4764元/吨，环比提升2.9%。
3. 成交与持仓：2月日均成交94.8万手，日均持仓163.9万手，分别较1月提升5.9%与5.6%。
4. 注册仓单：2月仓单下降约4.7%，交割压力边际缓解。

二、基本面分析

1. 供应端：行业开工率维持在80%以上，春检预期为3月供应收缩提供可能，但当前尚未形成明确计划。
2. 需求端：节后复产与补库预期增强，但实际修复节奏仍需观察，地产政策对需求拉动有限。
3. 库存端：社会库存与厂库均出现季节性累库，库存高位对3月价格形成压制。
4. 成本与利润：电石法成本走低，毛利亏损收窄；乙烯法利润转正，供应弹性提升。
5. 国际市场：外盘价格走强，对出口利润与内需形成一定支撑，需关注汇率与运费变化。

三、总结与展望

• 2月行情总结：现货价格小幅回升，基差收敛，但库存压力依然显著，市场仍处于预期与现实博弈阶段。
• 3月展望：关注“去库验证”、“春检兑现”与“出口边际”三大变量。若去库加速，盘面震荡中枢可能上移；若库存继续累增，盘面或维持弱势。
• 策略建议：
  • 短线：优先采用区间思路，关注基差收敛、仓单下降与去库节奏改善。
  • 跨期：春检兑现且去库加快时，远月合约或走强，可关注正套机会；若累库延续，反套更占优。
  • 套保：生产企业可在价格反弹阶段分批卖出套保；下游可在基差深贴水时分批买入套保。
• 风险提示：
  • 上行风险：地产刺激政策超预期、海外需求改善、成本端快速上行。
  • 下行风险：新增产能投放超预期、出口受限、社会库存加速累库。

数据来源

• 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院

分析师声明

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