20260129-弘业期货-烧碱报告2026年1月_期现同步创新低_7页_601kb

烧碱月报总结

一、核心内容概述

2026年1月烧碱市场整体呈现期现同步下行、创上市新低的态势。市场基本面持续弱势，主要受高供应、高库存、弱需求三重压力影响，叠加新增产能预期与氯碱平衡支撑下的开工率高位运行，导致价格持续承压。现货价格大幅回落，期货价格亦创出历史新低，反映出市场供需矛盾的加剧。

二、主要观点

1. 市场表现

• 现货价格：山东32%液碱自提价从月初760元/吨跌至月末598元/吨，跌幅超20%。
• 期货价格：烧碱主力SH03合约1月跌幅超10%，最低下探至1906元/吨，创上市以来新低。
• 期现结构：期货价格与现货价格同步下跌，但月末出现较强反弹，与现货背离，显示市场预期扰动。
• 资金与成交：1月成交量与持仓量均大幅增长，市场流动性显著改善，资金活跃度提升预示后续价格波动可能加剧。

2. 基本面分析

2.1 供给端

• 开工率高位：1月烧碱行业开工率持续攀升，1月23日那周达87.7%，周度产量86.3万吨，环比增加1万吨。
• 产能扩张：行业仍处扩能周期，2025年新增产能约210万吨，2026年或有约200万吨新增投放，中期供给压力难以缓解。
• 联产约束：氯碱企业受“以氯补碱”模式支撑，烧碱利润承压但整体仍可盈利，企业缺乏主动减产意愿。

2.2 需求端

• 氧化铝需求稳定：作为核心需求“底盘”，氧化铝采购对烧碱价格有一定支撑。
• 非铝需求疲软：粘胶短纤、造纸、冶金等非铝领域需求增长有限，对价格形成趋势性驱动不足。

2.3 库存情况

• 库存高位震荡：液碱厂内库存由2025年12月初约50.48万吨上升至2026年1月16日约51.21万吨，库存边际累积。
• 价格弹性：高库存环境下，现货端更倾向于让利出货，盘面对利空更敏感。

2.4 成本与利润

• 成本端稳定：原盐价格平稳，电力成本波动不大，未能对价格形成有效支撑。
• 利润承压：烧碱单品利润严重压缩，部分产区现货价格逼近现金成本。
• 氯碱综合利润：液氯价格从50元/吨上涨至350元/吨，支撑氯碱企业整体盈利，山东氯碱综合利润达478.79元/吨。

三、2月市场展望

1. 情景推演

• 基准情景：高开工延续、需求季节性偏弱，库存高位震荡，价格维持低位区间运行。
• 偏多情景：春季检修兑现、库存去化，基差由贴水转升水，价格阶段性修复。
• 偏空情景：外盘继续下行、出口受限、装置负荷不降反升，库存加速累积，价格刷新低位。

2. 期货策略建议

• 短期策略：以“逢高偏空”为主，关注现货跌至成本线后的支撑力度及节后需求恢复节奏。
• 机会关注：若出现盘面深贴水、现货止跌、库存去化，可考虑基差修复或跨期结构交易（如多近月/空远月）。
• 风险提示：需警惕宏观风险偏好变化、下游超预期减产、装置事故或政策扰动，以及外盘、汇率与海运费波动带来的出口边际变化。

四、关键信息汇总

• 价格走势：现货与期货同步下行，创历史新低，山东32%液碱自提价跌至598元/吨。
• 供给压力：开工率高位运行，新增产能预期叠加联产约束，导致供给持续增加。
• 需求疲软：非铝领域需求弹性不足，氧化铝需求相对稳定，但不足以消化供给。
• 库存高位：液碱库存边际累积，现货端让利出货，价格承压明显。
• 成本支撑：原盐与电力成本相对稳定，但烧碱单品利润承压，液氯价格支撑氯碱综合利润。
• 出口影响：外盘走弱限制出口分流能力，国内价格更易受内需主导。
• 策略建议：短期逢高偏空，关注基差修复与库存去化信号，警惕宏观与政策风险。

五、风险提示

• 宏观风险偏好变化
• 氧化铝或其他下游超预期减产
• 装置事故或环保政策扰动
• 外盘、汇率与海运费波动影响出口

免责声明：本报告基于公开资料与实地调研，仅作参考，不构成任何投资建议。投资者应自行判断，风险自担。