20221215-弘业期货-PVC年报_现实和预期拉扯_期价受成本线压制_12页_1003kb

弘业期货PVC市场年度研究报告总结

核心内容概述

2022年PVC市场经历了剧烈波动，从上半年的高位坚挺到下半年的快速下跌，反映出需求端的持续疲软和供给端的结构性矛盾。2023年市场仍将面临库存高企、需求萎缩以及产能扩张带来的竞争压力，整体走势预计将呈现低位震荡格局。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 2022年PVC期价波动剧烈：上半年因疫情后需求预期支撑，价格一度上涨至9500元；下半年因现实需求疲软，价格快速下跌至5500元。
• 库存高企：全年库存持续攀升，特别是上游厂库和社会库存均创历史新高。
• 基差走弱：市场基差从200元跌至-200元，反映现货市场下行压力更大。
• 修复性上涨受限：尽管政策支持和部分企业降负带来短期反弹，但供需矛盾仍难以根本解决。

二、需求坍塌，供需矛盾凸显

• 房地产需求主导PVC市场：房地产投资、新开工、施工及竣工面积同比增速自4月起转为负增长，对PVC需求造成重大冲击。
• 房地产需求长期萎缩：城镇化率和人口出生率难以支撑房地产高增长，市场将进入存量时代。
• 外需疲软：PVC粉和制品出口均出现下滑，尤其是PVC地板出口大幅减少。
• 印度市场带动外盘上涨：年底印度需求恢复，带动外盘价格上涨，国内乙烯法PVC出口有所改善。

三、综合利润将决定PVC的价格底部

• 烧碱价格支撑PVC利润：烧碱价格在2022年大幅上涨，为PVC提供了一定的利润支撑。
• 2023年烧碱价格重心下移：预计烧碱价格将有所回落，可能限制PVC的下行空间。
• 氯碱综合利润影响价格：PVC价格在5500元一线企稳，主要受氯碱综合利润平衡点影响。
• PVC价格底部受烧碱影响：若烧碱价格下降，PVC价格低点有望上移。

四、结转库存创新高，明年上半年仍面临巨大的去库压力

• 库存高企：截至12月初，社会库存达25万吨，是去年同期的160%；上游厂库达45万吨，是去年同期的280%。
• 库存压制基差与期价：高库存对基差和期价形成压制，春节后库存可能进一步攀升至60万吨。
• 去库压力大：2023年上半年库存仍将是主要压力，基差将持续走弱。

五、乙烯法PVC成本优势凸显，新产能投产加剧行业竞争

• 2022年新增产能220万吨：PVC总产能达到2731万吨，乙烯法工艺占比提升。
• 乙烯法盈利优于电石法：乙烯法PVC在成本优势下保持盈利，而电石法产能面临亏损。
• 2023年新增产能接近200万吨：预计将进一步加剧市场竞争，推动高成本产能退出。

六、行情展望

• 2023年供需矛盾未解：库存高企仍是主要压力，价格难以走出趋势性上涨。
• 弱现实强预期：政策刺激和市场预期将主导行情，但现实需求仍低迷。
• 期现背离可能重演：V2305和V2309合约可能出现期现背离现象。
• 修复性上涨机会有限：在5000-6000元区间，政策、出口改善和上游降负可能带来短期反弹。
• 低位震荡为主：PVC期价总体将呈现低位反复震荡走势，交割套利机会值得关注。

结论

2023年PVC市场将面临供需长期失衡、库存压力巨大、出口疲软和产能扩张的多重挑战。在需求端难以恢复的背景下，市场走势将以震荡为主，价格底部将受到烧碱价格和氯碱综合利润的影响。投资者需关注政策导向、库存变化和成本波动，把握弱基差下的交割套利机会。