20210505-兴业证券-石化行业周报_OPEC+逐步增产政策延续_国际原油价格上涨_13页_2mb

报告摘要

OPEC+逐步增产政策延续，国际原油价格上涨

核心内容

国际原油市场：OPEC+维持逐步增产政策，2021年5月减产655万桶，6月调整为620万桶，7月调整为575.9万桶。沙特的额外减产也将逐步缩减。该政策表明未来三个月原油产量将有序小幅增加，增加量低于市场预期，有力提振国际原油市场。
国际油价上涨：截至4月30日，WTI期货结算价上涨2.3%至63.58美元/桶；Brent期货结算价上涨1.7%至67.25美元/桶；Dubai现货价格上涨3.3%至64.49美元/桶。
美国经济恢复：高盛预计美国经济将在第二季度显著好转，GDP增速预计达到10.5%；英国经济修复，GDP增速预计为7.8%。市场预期欧美经济恢复将支撑原油需求增长。
美国原油市场：美国商业原油库存环比增加9万桶至4.93亿桶，战略原油库存环比减少144.9万桶。美国原油产量为1090万桶/日，环比减少10万桶/日。美国炼厂平均日净加工量为1501.8万桶，环比增加25.3万桶/日。美国活跃石油钻井数为342台，环比减少1台。

主要观点

原油及成品油：国际原油价格上涨，主要受益于OPEC+逐步增产政策和欧美经济恢复预期。美国成品油价格整体上涨，成品油与原油价差扩大。
C1产品：天然气期货价格上涨7.4%，石脑油价格上涨5.7%，PTA价格上涨5.0%，PX价格上涨3.9%，原油现货价格上涨3.3%。部分产品如顺酐、碳四原料气、乙二醇、丙烯腈等价格下跌。
价差走势：PTA-PX价差扩大18.0%，烷基化油-碳四价差扩大17.6%。乙二醇-乙烯价差大幅下跌-146.8%，PET（半光）-原材料价差下跌-28.2%。
涤纶长丝市场：涤丝促销延续，产销率进一步上升，涤纶长丝行业开工率上升至86.5%。涤丝库存下降，价格略有下跌。
重点公司表现：桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹和卫星石化等公司被推荐审慎增持。这些公司具备产业链一体化优势，成本优势明显，盈利潜力较大。

关键信息

重点公司：
- 桐昆股份：参股浙江石化炼化一体化项目，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链，产品多元化，抵御周期波动风险。
- 荣盛石化：参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨，打通全产业链，产品多元化，盈利能力较强。
- 恒力石化：2000万吨炼化一体化项目投产，推进多个产业链扩张项目，未来盈利能力有望提升。
- 东方盛虹：拥有210万吨/年涤丝产能，炼化一体化项目正在建设中，未来产销将保持增长。
- 卫星石化：产业链一体化程度高，拥有丙烯酸及酯产能，积极推进乙烯项目，形成双产业链格局。
PTA市场：PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大至548元/吨。PTA检修产能约1270万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4408万吨，开工率98.63%。PTA流通环节库存为217.5万吨，周环比增加12.6万吨。
涤丝市场：涤丝产销率上升，涤丝厂家延续降价促销策略，下游采购活跃。涤丝库存减少，价格略有下跌。
风险提示：宏观经济下行、化工产品需求不及预期、国际油价大幅下跌等风险。

结构清晰总结

1. 原油及成品油

OPEC+逐步增产政策延续，国际原油价格上涨。
美国经济恢复预期支撑原油需求增长。
美国原油库存增加，但战略库存减少。
美国原油产量下降，炼厂加工量上升。
美国活跃钻井数减少，表明生产活动趋于稳定。

2. C1产品

天然气期货价格大幅上涨，石脑油、PTA、PX等价格上涨。
乙二醇、丙烯腈等产品价格下跌。
PTA-PX价差扩大，表明PTA价格相对PX价格上涨。

3. 价差走势

部分产品价差扩大，如PTA-PX、烷基化油-碳四。
部分产品价差缩小，如乙二醇-乙烯、PET（半光）-原材料。
价差波动反映供需变化及市场预期。

4. 涤纶长丝市场

涤丝促销延续，产销率上升。
涤丝库存减少，价格略有下跌。
涤丝行业开工率上升，表明需求有所恢复。

5. 重点公司

桐昆股份：全产业链布局，产品多元化，盈利能力强。
荣盛石化：PTA行业龙头，产业链优势明显。
恒力石化：炼化一体化项目投产，未来产能扩张。
东方盛虹：涤丝产能大，炼化项目在建，未来增长潜力大。
卫星石化：丙烯酸及酯行业领先，产业链一体化程度高。

6. 风险提示

宏观经济下行：可能影响化工产品需求。
化工产品需求不及预期：可能导致价格下跌。
国际油价大幅下跌：影响炼化企业的盈利能力。

结论

整体来看，国际原油市场因OPEC+逐步增产政策和欧美经济恢复预期而上涨。PTA、PX等产品价格上涨，价差扩大，表明市场对这些产品的需求增加。涤纶长丝市场产销率上升，库存下降，价格略有下跌。重点公司如桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹和卫星石化因产业链优势和成本控制，被推荐审慎增持。然而，需关注宏观经济下行、化工产品需求不及预期及国际油价大幅下跌等风险。

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