20240408-大同证券-4月大类资产配置月报_经济恢复动能仍需加强_资产价格波动或将加大_17页_4mb

该报告为2024年4月的大类资产配置月报，核心观点如下：

1. 宏观经济观察与预判：

   • 国内经济开局表现超出预期，主要指标（社零、工业增加值、出口）亮眼，制造业和基建投资双轮驱动，但内生动能疲弱，社融、M1数据不佳，表明经济活跃度待提升。3月PMI重回扩张区间，但后续数据可能受基数影响承压，行业分化加剧。
   • 国际方面，焦点回归美联储降息进程（仍悬而未决），日本央行退出负利率但维持宽松姿态。

2. 大类资产月度回顾：

   • A股3月呈倒V型，4月进入密集披露期，历史数据显示4月胜率较低，但当前处于盈利上行周期，仍有上行空间，关注业绩兑现和内外需共振行业。
   • 债券市场延续上行，利率超预期下行，但融资需求疲软难持续，存在回调风险。建议关注短债，相比长债风险较低。
   • 黄金因无风险利率下行及储备价值提升上行趋势不减，“黄金右侧交易正当时”。
   • 有色、黑金属出现价格背离，可能存在波动，原油受地缘政治和供应端扰动风险上升。
   • 人民币兑美元3月大幅走贬，受美元指数走强（日元因干预言论暂停跌）和中美限制投资法案预期影响，预计4月人民币波动性可能加强。

3. 配置建议（4月）：

   • 股票 (标配)： 重点流向部分消费与周期行业（内外需共振带动），关注成长股超预期的可能。
   • 债券 (标配-， 略偏谨慎)： 短债风险较小，是现金管理的替代选项，相比长债波动性较低。
   • 商品 (标配+)： 继续看好黄金配置价值；有色金属需警惕波动放大；关注因供应端扰动或政策支持带来的原油价格变化。
   • 人民币 (标配-)： 波动性增加，无明确下行动力观点，需关注宏观事件（如中美交流）和日本政府干预表态。

4. 核心观点与方法： 4月是业绩考核期，需防范波动，但整体上行趋势未改。建议在中性基调下，适度标配风险资产，并特别关注黄金的右侧交易机会。投资需保持谨慎，做好风险管理。