大类资产配置月报：经济恢复动能仍需加强，资产价格波动或将加大-240408-大同证券-17页_4mb

大类资产配置月报分析总结（2024年4月）

一、宏观经济复盘

1. 国内经济开局强劲，但动能仍需加强
   3月社零、投资、工业增加值均超预期，前两月出口增长71%，制造业PMI重回扩张区间，但金融数据（如社融增速放缓、M1低位）暗示内生动能不足，中下游企业景气分化明显。

2. 国际视角：美联储降息悬而未决
   日央行宽松政策延续，但市场焦点回归美联储。美国核心通胀粘性较强，2月非农就业超预期，美联储维持利率不变，市场对4季度可能开启降息但存在较大分歧。

二、资产表现复盘

• 权益市场：3月A股倒“V”走势，Wind全A月涨14%；4月面临年报披露压力，胜率较低。

• 债券市场：利率超预期下行，债市走牛但仍需警惕补库和企业贷款修复带来的回调风险。

• 商品市场：

  • 贵金属：黄金受避险、储备需求和加息靴子落地影响持续上行。
  • 有色：与黑色品价差扩大，反映消费动能分化。
  • 原油：地缘政治扰动加剧（中东冲突、欧洲制裁）导致供给端不确定性加大。

• 汇率市场：人民币兑美元走贬0.42%，受日元贬值和美对华投资限制法案影响。

三、配置建议

1. 股票：标配，重点关注消费、周期板块（内外需共振的行业），4月业绩披露期优选盈利上行期企业。
2. 债券：推荐短债，流动性风险较低；长债需警惕利率回调。
3. 商品：标配+黄金，配置价值高；有色金属波动加大，需谨慎。
4. 外汇：标配-人民币，预计4月波动加剧，短期支撑来自中美高层互动。