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白糖周报20240408：郑糖向上空间动能不足

核心观点：
近期郑糖缺乏明确的向上驱动。国际方面，巴西新榨季逐步启动，产量预估小幅减产，但出口不及预期，库存有所累积；印度上调产量但乙醇消费支撑明显；泰国因压榨进度放缓，产量同比下滑。国内工业库存同比增加，供需偏强背景下郑糖短期承压，但五一小长假或提振需求，配额外进口持续亏损提供支撑。郑糖或高位震荡，关注6600位置附近做空机会。

🍬 一、国际市场动态

1. 巴西

   • 新榨季启动糖厂数量同比增加，4月中旬天气正常，甘蔗生长有利。
   • 2023/24榨季中南部产量预计减少200-250万吨，但本榨季累计库存同比增加近300万吨，对价格构成支撑。
   • 3月出口217万吨，低于去年同期；港口待运船只数量略有减少，但仍有50艘。
   • 原糖期货震荡下跌，投机净多头持仓增加。

2. 印度

   • 2023/24榨季已产糖30202万吨，同比增125万吨。预估最终产量可达3230万吨。
   • 政府考虑允许出口100万吨，乙醇政策对糖价有一定影响。
   • 生产进度加快，糖厂逐步开机，但进口限制仍存在。

3. 泰国

   • 截至4月初产糖875万吨，同比减少227万吨。
   • 甘蔗压榨量同比下降，产糖率下滑，出口量处于低位。

4. CFTC持仓

   • 非商业多头增仓1.2万张，净多持仓增加170万张，空头减仓，显示市场多头情绪增强。

🌍 二、国内白糖供需

1. 库存情况

   • 截至3月底全国工业库存48355万吨，同比增加4855万吨；工业库存同比转增。
   • 广西、云南、内蒙古产销节奏放缓，工业库存均有不同程度上升。

2. 产销数据

   • 全国3月产糖162万吨，同比增8万吨；销量956万吨，同比减少54万吨。
   • 部分产区（如云南、内蒙古）销糖率均有放缓。

3. 内外价差

   • 配额外进口亏损约1133元，配额内进口利润约620元。
   • 现货升水，内外价差持续倒挂，进口利润倒挂严重。

📈 三、价格与走势

1. 郑糖主力合约

   • 4月8日主力合约冲高至6600元后回落，短期关注6600-6650区间支撑与压力。
   • 工业库存同比转增，对价格构成一定压制。

2. 原糖预期

   • 巴西、印度减产预期逐渐明确，但出口和库存累积使市场多空交织。

⚠️ 四、风险提示

• 巴西港堵风险可能影响原糖发货节奏；
• 印度出口限制取消时间不确定；
• 政策风险：进口关税政策变化或影响内外价差；
• 部分产区进入收尾阶段，影响未来供应节奏。

📌 分析师结论
郑糖向上空间不足，短期关注6600以上压力下的做空机会。6900上方仍需谨慎，长期战略关注进口利润修复及国内供需平衡变化带来的结构性机会。