20211025-国信证券-酒鬼酒-000799.SZ-2021年三季报点评_业绩表现符合预期_内参和酒鬼发力正当时_6页_1mb

报告摘要

酒鬼酒（000799）2021年三季报点评总结

核心内容

本报告对酒鬼酒2021年三季报进行分析，认为公司业绩表现良好，内参和酒鬼产品线增长显著，公司战略执行有效，具备良好的成长潜力，维持“买入”评级，并上调了盈利预测。

主要观点

业绩表现

收入与利润增长显著：2021年前三季度实现营收26.4亿元，同比增长134.2%；归母净利润7.2亿元，同比增长117.7%。
季度表现亮眼：2021年第三季度营收9.3亿元，同比增长128.7%；归母净利润2.1亿元，同比增长43.4%，扣非净利润同比增长131.6%。
毛利率提升：销售毛利率为79.3%，同比提升2.1个百分点，主要受益于产品结构升级。
净利率变化：销售净利率同比下降13.5个百分点至22.7%，主要由于营销投入增加和销售人员绩效奖金计提。

销售与市场表现

动销势头良好：经销商全年回款任务基本完成，渠道库存健康，价盘稳中有升。
产品提价与焕新：7月1日起内参提价，8月底焕新上市，省内停货消化老版库存，目前恢复发货，省内批价约830元。
预计Q4平稳增长：公司预计2021年第四季度收入平稳增长，内参提价效应逐步释放，全年营收目标有望超额完成，净利率亦有望提升。

战略与行业前景

差异化香型与文化酒战略：公司依托馥郁香型优势，结合中粮集团资源，推动高端内参和次高端红坛产品线发展，加速全国市场布局。
行业景气度延续：在消费升级背景下，高端与次高端白酒行业景气度持续，为酒鬼酒成长提供支撑。

关键信息

股票数据

总股本/流通股：325百万股 / 325百万股
总市值/流通市值：75,861百万元 / 75,861百万元
上证综指/深圳成指：3,583 / 14,493
12个月最高/最低价：276.89元 / 91.61元

盈利预测与财务指标

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（PE）	市净率（PB）	EV/EBITDA
2021E	3,301	959	2.95	79.1	20.6	63.4
2022E	4,618	1,393	4.29	54.5	15.5	42.1
2023E	6,210	1,982	6.10	38.3	11.5	29.9

财务预测与估值

项目	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	1.51	2.95	4.29	6.10
每股净资产	8.79	11.35	15.07	20.37
ROE	17%	26%	28%	30%
毛利率	79%	80%	82%	83%
EBIT Margin	32%	36%	39%	42%
净利润增长率	64%	95%	45%	42%
资产负债率	34%	36%	36%	35%

可比公司估值（截至2021年10月22日）

股票代码	简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS 2020A	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020A	PE 2021E	PE 2022E	评级
000596.SZ	古井贡酒	236.00	1,247	3.68	4.82	5.85	64.1	49.0	40.3	买入
002304.SZ	洋河股份	182.50	2,750	4.98	5.55	6.72	36.6	32.9	27.2	买入
603369.SH	今世缘	49.77	624	1.25	1.51	1.90	39.8	33.0	26.2	买入
600779.SH	水井坊	129.00	630	1.50	2.12	2.79	86.2	60.8	46.2	买入
平均	-	-	-	2.85	3.50	4.32	56.7	43.9	35.0	-
000799.SZ	酒鬼酒	233.47	759	1.51	2.95	4.29	154.3	79.1	54.4	买入

风险提示

宏观经济风险：经济环境变化可能对公司业绩产生影响。
内参全国化推广不及预期：若内参产品在全国市场的推广效果不佳，可能影响整体增长。

投资建议

上调盈利预测：基于2021年Q3业绩表现，上调2021-2023年营收预测至33.1/46.2/68.3亿元，EPS预测为2.95/4.29/6.10元。
维持“买入”评级：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上，建议投资者买入。

附注

分析师承诺：分析师保证所采用的数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正。
分析师信息
- 陈青青：电话 0755-22940855，邮箱 chengqing@guosen.com.cn，执业资格编码 S0980520110001
- 李依琳：电话 010-88005029，邮箱 liyilin1@quosen.com.cn，执业资格编码 S0980521070002
投资评级定义
- 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）
- 行业投资评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）

总结

酒鬼酒2021年三季报显示公司业绩持续高增长，内参和酒鬼产品线表现突出，产品结构优化带动毛利率提升。公司销售动销良好，价盘稳中有升，预计第四季度收入平稳增长，全年目标有望超额完成。公司依托馥郁香型和文化酒战略，加速全国化进程，未来成长潜力较大。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为其具备良好投资价值，但需关注宏观经济变化及内参推广效果。

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