20220429-国盛证券-酒鬼酒-000799.SZ-2021圆满收官_2022开启高质量的高增长_3页_657kb

报告摘要

酒鬼酒（000799.SZ）总结

核心内容

酒鬼酒在2021年实现圆满收官，2022年一季度表现符合预期，并开启高质量的高增长模式。公司通过量价齐升策略，推动业绩稳步增长，同时通过产品结构优化和市场拓展，提升品牌影响力和盈利能力。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营收34.1亿元，同比增长87%；归母净利润8.9亿元，同比增长81.7%；扣非归母净利润8.9亿元，同比增长101.5%。2022年一季度实现营收16.9亿元，同比增长86%；归母净利润5.2亿元，同比增长94.5%；扣非归母净利润5.2亿元，同比增长94.8%。
产品结构：内参与酒鬼双轮驱动，内参量在价先，酒鬼价在量先。内参销量同比增长76.6%，吨价同比增长2.3%；酒鬼销量同比增长74.1%，吨价同比增长8.5%。湘泉和其它产品销量增长相对缓慢，但吨价有显著提升。
市场拓展：2021年经销商数量增加至1256家，核心终端网点达19752家，覆盖全国地级市和湖南县级市的比例分别为67%和94%。公司计划在2022年打造15亿级大本营市场，建设10个亿元省级市场和3个5亿以上基地市场。
盈利能力提升：2021年公司毛利率提升1.1个百分点至80%，净利率为26.2%。2022年一季度净利率提升至30.9%，主要得益于销售和管理费用率的下降。
产能建设：公司当前产能约为1万吨，预计2023年完工后产能将达2.3万吨，为未来高质量发展提供支撑。
盈利预测：下调此前盈利预测并引入2024年，预计2022-2024年营业收入分别为48.5/62.3/76.2亿元，同比增长41.9%/28.5%/22.3%；归母净利润分别为13.7/18.2/22.9亿元，同比增长52.7%/33.0%/26.0%。
估值与评级：当前股价对应PE分别为37/28/22倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	18.26	34.14	48.46	62.29	76.15
归母净利润（亿元）	4.92	8.93	13.65	18.15	22.87
EPS（元/股）	1.51	2.75	4.20	5.59	7.04
P/E（倍）	101.9	56.1	36.7	27.6	21.9
P/B（倍）	17.5	14.2	11.2	8.2	6.1