20210708-安信证券-酒鬼酒-000799.SZ-内参稳扎稳打_酒鬼弹性突出_H1净利率提升显著_4页_931kb

报告摘要

酒鬼酒2021年半年度业绩分析总结

核心内容

酒鬼酒（000799.SZ）在2021年上半年取得了显著的业绩增长，其营业收入和归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。公司通过产品策略和市场扩张，进一步巩固了其在白酒行业的地位。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021年H1预计实现约17.12亿元，同比增长137%。
归母净利润：预计实现5.0-5.2亿元，同比增长170.96%-181.79%。
Q2数据：Q2预计营业收入约8.04亿元，同比增长96.3%；归母净利润2.32-2.52亿元，同比增长162.4%-185.0%。
净利率提升：2021H1净利率约为29.2%-30.4%，较2020H1的25.6%明显提升；2021Q2净利率约为28.9%-31.4%，同比2020Q2的21.6%显著提高。

产品策略

内参与酒鬼销售：内参在销售确认上表现稳健，酒鬼则因市场策略调整，销售节奏加快，预计完成新老红坛替换，老红坛批价升至320-330元，逐步过渡至新品350元批价。
战略产品与文创产品：公司通过战略产品提升销量，文创产品增强品牌价值，联动文化IP如《千里走单骑》《国家地理杂志》等，实现品牌提升。

市场扩张

省外扩张：2021年公司省外地级市场覆盖率计划从2020年的62%提升至90%以上。
招商进度：内参和酒鬼招商进度过半，吸引苏糖、泰山名饮、厦门丰德等头部大商，目标在河南、河北、山东、广东、安徽、江苏等省打造亿元市场，稳步推进全国化布局。

馥郁香国标

发布与影响：2021年4月馥郁香国标正式发布，作为差异化香型，有望为公司规模扩张打开增量空间。
酒旅项目：湘西酒旅项目的开发将进一步推动公司品牌价值和市场拓展。

关键信息

财务预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	1,511.9	1,826.2	3,057.9	4,227.6	5,557.0
净利润（百万元）	299.5	491.6	950.3	1,417.1	1,972.1
每股收益（元）	0.92	1.51	2.92	4.36	6.07
每股净资产（元）	7.48	8.79	11.28	14.77	19.62
市盈率（倍）	278.7	169.8	87.8	58.9	42.3
市净率（倍）	34.3	29.2	22.8	17.4	13.1
净利润率	19.8%	26.9%	31.1%	33.5%	35.5%
ROE	12.3%	17.2%	25.9%	29.5%	30.9%
ROIC	28.1%	42.2%	150.1%	78.8%	82.3%
销售费用率	25.4%	23.2%	20.2%	19.4%	18.9%
管理费用率	10.3%	8.6%	6.7%	5.9%	5.2%
财务费用率	-0.7%	-1.5%	-1.0%	-0.8%	-0.8%
三费/营业收入	35.0%	30.3%	25.9%	24.5%	23.3%
资产负债率	24.7%	34.1%	25.0%	25.0%	24.4%
流动比率	3.15	2.45	3.25	3.34	3.48
速动比率	1.96	1.75	1.82	1.85	1.95
利息保障倍数	-40.34	-20.78	-39.37	-57.06	-57.86
每股分红（元）	0.20	0.20	0.44	0.87	1.21
分红比率	21.7%	13.2%	15.0%	20.0%	20.0%
股息收益率	0.1%	0.1%	0.2%	0.3%	0.5%

投资建议

盈利预测：预计2021-2022年每股收益分别为2.92元和4.36元。
目标价：给予2022年目标价292.2元，对应PE为67倍。
评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。

风险提示

全国化扩张风险：可能导致费用投放超预期。
产品放量风险：酒鬼品系放量可能不及预期。

总结

酒鬼酒在2021年上半年业绩表现强劲，主要得益于产品策略优化和市场扩张。内参与酒鬼的销售策略调整，提升了净利率和市场占有率。馥郁香国标的发布和湘西酒旅项目的推进，为公司未来的增长提供了新的动力。公司预计在2021年顺利达成收入冲刺目标，并在“十四五”期间持续推进全国化扩张，保持行业领先增速。投资建议为买入-A，目标价为292.2元，但需关注全国化扩张及酒鬼品系放量的潜在风险。

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