20211024-国金证券-食品饮料行业研究_静候白酒三季报业绩落地_关注非酒提价节奏_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究增持（维持评级）总结

核心内容概述

本报告主要分析食品饮料行业近期表现，重点讨论白酒、啤酒、调味品、乳制品及休闲食品板块的市场动态、业绩表现与投资逻辑，为投资者提供行业研究与投资建议。

主要观点

白酒板块

• 市场表现：板块前期调整主要因秋糖反馈平淡及消费税落地传闻引发负面情绪，但情绪恢复后板块企稳回升。
• 业绩表现：茅台、酒鬼、舍得披露三季报，印证高端酒稳健增长、次高端酒高增逻辑不变，经济下行压力下仍保持高韧性。
• 投资建议：中长期看好高端酒抗风险能力及需求确定性，推荐关注高端标的（茅五泸）及次高端改革标的（洋河、汾酒、酒鬼）。
• 价格动态：茅台整箱批价3760元，散瓶批价2830元，系列酒批价有所下滑；五粮液批价稳定在970元，国窖批价910元。

啤酒板块

• 市场表现：Q3啤酒产量下滑，主要受疫情及暴雨影响，但产量跌幅收窄。
• 业绩表现：珠江啤酒Q3收入持平，毛利率同比下降4.84%；预计Q3龙头销量承压，吨成本增幅环比加速。
• 投资建议：建议关注“控费+直接提价+结构升级”带来的利润贡献，Q4建议关注乌苏、崂山等提价预期落地。
• 中长期逻辑：啤酒需求基本盘稳定，“高端化+经营效率提升”逻辑不变，推荐华润、青啤等。

调味品板块

• 市场表现：板块表现优异，海天味业提价影响持续发酵，短期需求弱恢复下业绩稳中向好。
• 业绩表现：海天味业华东区域库存达到48天，提价后预计传导至终端需1个月左右。
• 投资建议：推荐关注护城河深厚的龙头公司，如海天味业、颐海国际。
• 价格动态：颐海国际新品（自热和冲泡系列）表现强劲，火锅底料消费旺季助推股价上涨。

乳制品板块

• 市场表现：乳制品板块基本面强劲，估值合理，进入竞争格局改善的拐点。
• 业绩表现：伊利、蒙牛22年对应PE估值分别为23/29X，具备估值安全边际。
• 投资建议：重点推荐伊利、蒙牛，其战略转向收入与利润兼顾，费用投放更加理性。
• 伊利战略：首次提出在乳制品各个领域做到行业第一的目标，布局常温、奶粉、奶酪等业务，推动增长。

休闲食品板块

• 市场表现：可选消费板块整体承压，但部分头部公司表现良好。
• 业绩表现：洽洽食品提价8%-18%，预计传导性良好，增厚Q4及明年报表利润。
• 投资建议：关注国葵和坚果业务，预计Q3国葵同比增长13%-15%，坚果增长40%左右。
• 未来增长：随着百万终端推进及经营效率提升，未来增长空间广阔。

关键信息

• 市场数据：市场优化平均市盈率18.90，国金食品饮料指数12756，沪深300指数4960，上证指数3583，深证成指14493，中小板综指13546。
• 投资建议：整体推荐增持，维持评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

重点公司跟踪

• 贵州茅台：三季报营收746.42亿元，归母净利372.66亿元，单季营收255.55亿元，归母净利126.12亿元。系列酒增长显著，直销渠道占比提升。
• 酒鬼酒：三季报营收26.4亿元，归母净利7.2亿元，单季营收9.26亿元，归母净利2.1亿元。内参酒鬼双轮驱动，全国化持续深化。
• 舍得酒业：三季报营收36.07亿元，归母净利9.7亿元，单季营收12.16亿元，归母净利2.34亿元。低档产品占比提升，但利润低于预期。
• 洽洽食品：提价8%-18%，覆盖成本上涨，预计传导性良好，国葵和坚果表现强劲。

本周行情回顾

• 行业涨跌幅：食品饮料（申万）指数本周-1.22%，涨幅前三为化工、家用电器、电气设备。
• 子板块表现：调味发酵品+4.88%，肉制品+3.01%，乳品+1.30%。
• 个股表现：涨幅前三为甘源食品（+9.90%）、三只松鼠（+8.73%）、*ST中葡（+8.66%）；跌幅前三为春雪食品（-19.55%）、元祖股份（-17.55%）、来伊份（-11.13%）。

行业数据更新

• 白酒产量：2021年8月产量39.8万千升，同比-2.00%；1-9月产量2924.1万千升，同比+4.1%。
• 乳制品：10月13日生鲜乳平均价4.31元/公斤，同比增长9.70%，环比下降0.20%。
• 啤酒产量：2021年9月产量298.9万千升，同比下降5.7%，但跌幅收窄。

公司公告与事件

• 洽洽食品：提价8%-18%，覆盖成本上涨，预计传导至终端需1个月。
• 茅台葡萄酒：虎年生肖纪念酒限量发售5万盒，46分钟售罄。
• 汾酒产能：新增1万吨原酒产能项目启动，助力“十四五规划”。
• 乳制品行业报告：指出乳制品行业进入新阶段，竞争格局改善，龙头集中度提升。

下周重要事项提醒

• 多家上市公司预计披露2021年第三季度报告，包括汤臣倍健、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒等。

总结

• 本报告从多个维度分析了食品饮料行业的市场表现、业绩情况与投资逻辑，指出各板块的亮点与风险，为投资者提供了详尽的行业研究与投资建议。
• 建议关注高端白酒及次高端改革标的，同时留意调味品、乳制品及休闲食品板块的提价与增长机会。
• 风险提示涵盖宏观经济、疫情及区域市场竞争等关键因素，投资者需谨慎评估。