纸浆投资策略月报：下游接货乏力，市场持续偏弱-20231205-中财期货-15页_1mb

纸浆投资策略月报2023年12月5日: 市场分析与展望

核心逻辑

报告指出，2023年11月市场受人民币汇率升值影响，纸浆价格上涨，但随后因供应充足和下游需求疲软而震荡下跌。核心逻辑包括供应端维持高发运量和库存高位，需求端原纸厂家产能利用率下降，采购情绪欠佳，导致上涨动能缺失。预计12月市场延续偏弱态势。

供应分析

• 纸浆供应方面，11月市场成交重心下移，部分浆企安排停机检修，供应有所减少；预计12月产能利用率可能提升。
• 国际供应维持高发运量，欧洲库存连续去库，但中国主要港口库存环比增加39%，呈现累库趋势。

需求分析

• 下游需求疲软，原纸厂家产能利用率下降，终端订单预期疲软。生活用纸局部地区开工降低，瓦楞纸和双胶纸库存积压明显。
• 12月需求预计延续清淡，采购积极性一般，支撑有限。白卡纸和铜版纸产量虽有微幅波动，但需求不旺导致产量调整。

价格分析

• 11月纸浆期货价格大幅下跌，现货跟涨但涨幅弱于盘面，基差弱势震荡（-200到-300元）。各浆品价格全线回落：针叶浆环比跌30%，阔叶浆跌17%，本色浆和化机浆跌幅更大。
• 外盘报价相对稳定，但内盘价格全线下跌，进口利润显著收缩，化机浆进口窗口基本关闭。

库存分析

• 中国港口库存增至1847万吨，青岛港和常熟港呈现窄幅累库。
• 欧洲港口库存下降至1245万吨，同比减少52%，库存分化解。预计12月到港量继续累库，下游采购情绪一般。

进出口分析

• 11月进口量窄幅下降，出口量波动平稳，主要受汇率升值和终端需求不佳影响。累计进口量同比大幅增长，但各浆品进口利润下降。
• 预计12月进口量可能小幅回升，出口维持正常区间。

未来展望

• 12月预计纸浆市场持续偏弱，需求端难有改善，采购和上游供应矛盾加剧库存累积。期货价格可能继续震荡下行，甾德国需求及海外库存变化需关注。
• 原纸价格可能小幅上扬，但涨势有限，受制于供应充足和终端订单逐步恢复的时机（春节前备货启动）。