20210127-中泰证券-健盛集团-603558.SH-一次性商誉减值导致业绩承压_订单恢复下反转可期_3页_683kb

健盛集团（603558.SH）总结

核心内容概览

健盛集团是一家专注于纺织服装领域的上市公司，主要业务包括棉袜和无缝内衣的生产与出口。公司近期因一次性商誉减值及产能调整等因素导致2020年业绩承压，但分析师认为随着订单恢复及产能扩张，公司有望实现业绩反转。当前股价为8.07元，市值约33.57亿元，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：2020年公司净利润预计为-4.97亿元，主要受到商誉减值、产能利用率不足、人民币升值、工厂搬迁及员工持股摊销费用等一次性因素影响。
• 长期成长潜力：公司正积极拓展客户资源，引入H&M、Puma等优质客户，同时推进越南和国内生产基地的产能扩张，预计未来几年业绩将显著回升。
• 投资建议：考虑到一次性因素影响的消除及终端需求复苏，分析师调整盈利预测，认为2021年净利润将增长至2.8亿元，2022年预计为3.64亿元，对应PE分别为12倍和9.41倍，维持“买入”评级。

关键信息

2020年业绩表现

• 净利润：预计为-4.97亿元（原预测为1.08亿元）
• 每股收益：预计为-1.19元（原预测为0.50元）
• 净利率：预计为-32.0%（2019年为15.4%）
• 营业利润率：预计为40.0%（2019年为16.2%）

业务发展情况

• 棉袜业务：作为棉袜出口龙头，具备优质客户资源，订单表现较为稳健，2020年营收预计与2019年持平。
• 无缝内衣业务：受客户集中度高及个别工厂成本问题影响，2020年营收预计同比下滑25%。
• 产能扩张：越南方面计划新增2亿双棉袜产能及100-150台无缝织机，国内则加强贵州基地建设，承接产能转移并新增辅料及棉袜生产线。

财务指标变化

• 营业收入：2020年预计1552亿元，同比下降12.83%；2021年预计增长37.28%至2131亿元。
• 净利润：2020年预计-497亿元，2021年预计280亿元，2022年预计364亿元。
• 每股收益：2020年预计-1.19元，2021年预计0.67元，2022年预计0.88元。
• P/E：2020年为7.85倍，2021年为8.95倍，2022年为9.41倍。
• PEG：2020年为-0.67，2021年为0.05，2022年为1.77。

资产负债状况

• 总股本：416百万股，流通股本与总股本一致。
• 货币资金：2020年预计为272亿元，2021年为373亿元，2022年为446亿元。
• 流动资产：2020年预计为947亿元，2021年为1686亿元，2022年为1475亿元。
• 固定资产：2020年预计为1645亿元，2021年为1702亿元，2022年为1737亿元。
• 负债：2020年预计为443亿元，2021年为777亿元，2022年为359亿元。
• 资产负债率：2020年为12.54%，2021年为17.79%，2022年为8.69%。

偿债与运营能力

• 净负债/股东权益：2020年为-3.58%，2021年为-1.48%，2022年为-9.57%。
• EBIT利息保障倍数：2020年为-96.0，2021年为37.8，2022年为76.6。
• 应收账款周转天数：维持在65.5天左右。
• 存货周转天数：2020年为97.9天，2021年为90.7天，2022年为89.7天。

风险提示

• 下游需求回落：若客户订单减少，可能影响公司业绩。
• 海外产能扩产进度不及预期：越南工厂产能释放可能受阻。
• 成本上升：原材料及员工薪资成本增长可能压缩利润空间。
• 行业竞争加剧：可能导致订单流失，影响市场份额。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

总结

健盛集团虽因一次性因素导致2020年业绩承压，但其在客户优化、产能扩张及战略调整方面展现出较强的恢复潜力。分析师认为，随着疫情后市场需求回暖及公司产能释放，公司有望实现业绩反转。尽管存在一定的风险，但其长期成长性及行业龙头地位仍支撑“买入”评级。