20181017-华泰证券-关于9月份金融数据的点评_央行有望在年底左右进一步降准_2页_332kb

2018年10月17日宏观研究动态点评总结

核心内容概述

本报告主要围绕2018年9月中国金融数据进行分析，并对央行货币政策走向、商业银行负债压力、社会融资规模增速变化以及企业现金流状况进行了深入探讨。

主要观点

1. 央行有望在年底左右进一步降准

• 9月人民币贷款增加1.38万亿元，同比增速为13.2%，与预测一致。
• 前三季度人民币贷款累计增加13.14万亿元，同比多增1.98万亿元。
• 由于商业银行负债压力较大，央行在10月7日已下调存款准备金率1个百分点，进一步降准概率仍然存在。
• 旧口径下社融增速大概率跌破10%，表明货币政策宽松倾向仍在。

2. 商业银行负债压力是信贷少增主因之一

• 8月存款增速为8.5%，低于贷款增速4.7%，显示商业银行负债压力持续存在。
• 信贷增速下滑主要归因于商业银行负债压力，而非其他外部因素。
• 企业融资需求进一步向银行表内贷款倾斜，表明市场对表内信贷的依赖性增强。

3. 社融增速下滑与口径调整有关

• 9月社融规模增量为2.21万亿元，同比增长10.6%。
• 央行将地方政府专项债券纳入社融统计口径，推算旧口径下社融新增约1.5万亿元。
• 旧口径下社融增速约为9.8%，低于新口径，主要受银行表内信贷扩张放缓及企业债券融资减少影响。

4. M1增速较低，企业现金流仍紧张

• 9月末M2同比增长8.3%，略高于预测值8.1%。
• M1同比增长4%，与预测值一致，但增速较低，反映企业现金流仍处于紧张状态。
• 商业银行货币宽松倾向不明显，企业融资仍依赖表内信贷。

关键信息

• 人民币贷款：9月新增1.38万亿元，同比增速13.2%。
• 社会融资规模：9月新增2.21万亿元，同比增长10.6%。
• M2与M1：M2同比增长8.3%，M1同比增长4%。
• 降准预期：央行在10月7日已降准，年底前进一步降准可能性较大。
• 企业融资：企业融资需求向表内倾斜，反映市场信心不足。
• 风险提示：中美贸易摩擦存在较大不确定性，我国经济存在超预期下行风险。

总结

报告指出，尽管9月金融数据总体保持稳定，但商业银行负债压力和企业现金流紧张仍是制约信贷扩张的主要因素。央行在10月已采取降准措施，表明货币政策仍存在宽松空间，年底前进一步降准的可能性较大。同时，社融增速在旧口径下可能跌破10%，反映出经济融资环境的持续承压。整体来看，当前货币政策仍需关注外部风险和内部经济压力，以维持市场流动性。