20241103-开源证券-百润股份-002568.SZ-公司信息更新报告_预调酒销售持续承压_期待业绩逐步改善_4页_888kb

百润股份（002568.SZ）投资评级报告总结

投资评级：增持（维持）
当前股价：23.21元 总市值：2435.6亿元 归母净利润：57亿元（同比-137%）

一、经营业绩

• 2023前三季度营收239亿元（同比-29%），归母净利润57亿元（同比-137%）。
• 三季度营收76亿元（同比-60%），归母净利润17亿元（同比-240%）。
• 预调酒受消费需求疲软、高基数和库存调整拖累，销量承压。其中强爽系列热度下降，微醺系列小幅增长，清爽系列高性价比下沉市场表现较好。
• 威士忌新品计划于四季度招商，有望成为新增长点。
• 食用香精及调味品收入同比-10%，保持相对稳定。

二、财务分析

• Q3毛利率同比提升13.4个百分点至70.18%，主要因成本下降和产品结构调整。
• 销售费用率同比上升31.4个百分点，Q3净利率下降至-2.67%，盈利压力显著。
• 合同负债平稳，Q3销售回款同比增49%，现金流改善优于营收水平。
• 设定2024-2026年归母净利润年复合增速155%，对应估值PE分别为295、257、222倍。

三、核心看点

1. 威士忌新品上市提振增长
2. 成本管控改善盈利能力
3. 渠道下沉推动高附加值产品渗透

四、风险提示

宏观经济下行、市场竞争加剧、原材料成本波动、盈利兑现不及预期等风险。

五、估值预测

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2024：营业收入322.5亿，归母净利润75亿
  • 2026：营业收入392亿，归母净利润99亿
• 估值区间：PE 295-222倍（动态）

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