> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百润股份 (002568.SZ) 总结 ## 核心内容概述 百润股份（002568.SZ）是一家专注于酒类行业的企业，其业务主要包括预调酒和威士忌。公司近期表现显示，尽管2025年整体营收和净利润出现下滑，但2026年一季度业绩明显回升，超出市场预期。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**： - 全年营收为29.44亿元，同比下降3.43%。 - 归母净利润为6.37亿元，同比下降11.36%。 - Q4营收6.74亿元，同比增长1.81%，但归母净利润同比下降38.89%。 - Q1营收8.00亿元，同比增长8.54%，归母净利润2.16亿元，同比增长19.34%，业绩好于预期。 - **业务发展情况**： - **预调酒业务**：2025年收入25.7亿元，同比下降3.9%。公司主动调整渠道库存、收缩经销商授信、优化渠道健康度，上半年承压明显，下半年开始恢复增长。 - **威士忌业务**：2025年贡献较好增量，随着产品铺货进度加快，预计2026年将进入业绩兑现期。 - **渠道调整**： - 线下渠道收入26.0亿元，同比下降5.5%。 - 数字零售渠道收入3.0亿元，同比增长12.7%，线上渠道重回增长轨道。 - **区域表现**： - 华东地区收入10.2亿元，同比增长0.3%。 - 华南地区收入9.6亿元，同比增长3.0%。 - 华北和华西地区收入分别为4.7亿元和4.5亿元，同比下降15.8%和11.8%。 - **财务表现**： - **毛利率**：2026Q1毛利率提升至70.31%，主要得益于产品结构优化。 - **费用率**：销售费用率略有上升，管理费用率和研发费用率下降，期间费用率保持平稳。 - **净利率**：2026Q1净利率提升至27.06%，主要受政府补助增加和所得税税率下行影响。 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润预计分别为7.5、8.7、10.0亿元，同比增长18.2%、15.8%、14.0%。 - EPS预计分别为0.72元、0.84元、0.95元。 - 当前股价对应PE分别为25.3、21.8、19.1倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。 - **财务预测摘要**： - 营业收入：预计2026-2028年分别增长10.9%、10.2%、9.6%。 - 归母净利润：预计2026-2028年分别增长18.2%、15.8%、14.0%。 - 毛利率：预计保持稳定，逐步提升至70.3%。 - 净利率：预计从21.7%提升至25.2%。 - ROE：预计从12.9%提升至13.4%。 - 资产负债率：预计从42.3%下降至31.2%。 - **现金流预测**： - 经营活动现金流：预计2026-2028年分别增长至838、1035、1159百万元。 - 投资活动现金流：预计持续为负，但幅度逐步缩小。 - 筹资活动现金流：预计2026年为正，2027年转负，但总体呈波动趋势。 - **估值指标**： - P/E：预计从29.8倍下降至19.1倍。 - P/B：预计从3.9倍下降至2.6倍。 - EV/EBITDA：预计从16.5倍下降至11.4倍。 ## 关键信息 - **投资评级**：增持（维持） - **当前股价**：18.26元 - **总市值**：190.20亿元 - **流通市值**：139.34亿元 - **总股本**：10.42亿股 - **流通股本**：7.63亿股 - **近3个月换手率**：50.67% - **风险提示**：宏观经济下行、市场竞争加剧、销售不及预期。 ## 结论 百润股份在2026年一季度表现出强劲的复苏迹象，预调酒业务基本盘回归健康，威士忌业务进入业绩兑现期。尽管2025年整体业绩承压，但公司通过主动调整渠道和优化产品结构，逐步改善财务表现。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，显示出市场对其增长潜力的认可。