20171017-华泰证券-京东方A-000725.SZ-在8.5G红利释放期迎戴维斯双击_17页_1mb

京东方A深度研究报告总结

核心内容

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.11元
• 合理价格区间：5.6-6.2元
• 主要观点：京东方在8.5代线红利释放期，盈利能力趋于稳定，成长属性增强，有望迎来戴维斯双击。
• 关键信息：
  • LCD行业仍处于8.5代线红利释放阶段，价格稳定性增强。
  • OLED和物联网业务成为公司新的增长点。
  • 京东方在2017年Q3实现归母净利润18.97亿-21.2亿元，同比增长188.8%-222.6%。
  • 2017-19年预测净利润分别为86.1亿、109.4亿、155.4亿元。
  • 公司市值约1778.2亿元，给予18年18-20倍PE，目标价上调至5.6-6.2元。

主要观点

• LCD行业趋势：

  • LCD行业仍处于8.5代线红利释放阶段，价格稳定性增强。
  • 8.5代线及以上的产能占比超过一半，全球LCD产出在2017Q4和2018Q4分别同比增长5.69%和12.24%。
  • 由于产能存量大，新增高世代线的边际影响在下降。

• 电视销售与尺寸趋势：

  • 电视销售周期对价格影响有限，但尺寸上涨长期推动需求增长。
  • 2013Q1至2017Q3期间，55寸以上电视出货占比由4.3%增长至16.6%，60寸以上电视出货占比由2.7%增至7.39%。

• OLED与物联网战略：

  • 成都柔性OLED产线将于2017年10月起量产，进度超市场预期。
  • 京东方19年将拥有仅次于三星显示器的中小尺寸OLED产能。
  • 公司定位为物联网领军企业，布局传感器和健康服务业务。

关键信息

• 8.5代线产能：全球8.5代线产能占比超过58%，是当前经济切割尺寸的主流。
• 成本下降：LCD成本长期处于下降通道，高世代线投入是重要推动力。
• 毛利率变化：公司毛利率与公开价格数据高度相关，受益于8.5代线红利释放。
• 营收预测：2017-19年公司营收分别为827.7亿、1147.6亿、1492.3亿元。
• 盈利预测：2017-19年公司归母净利润分别为86.1亿、109.4亿、155.4亿元。
• 投资建议：基于行业PE水平，给予18年18-20倍PE，上调目标价至5.6-6.2元。

风险提示

• 公司新产能投产日期慢于预期。
• 新兴显示技术的替代性冲击。

财务数据

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

结论

京东方在8.5代线红利释放阶段，LCD业务周期属性减弱，成长属性增强，有望迎来戴维斯双击。公司积极布局OLED和物联网业务，未来增长潜力显著。投资建议维持买入评级，合理价格区间为5.6-6.2元。