20260422-国盛证券有限责任公司-中孚实业-600595.SH-2025年归母净利创历史新高_电解铝_量价齐升_利润走阔_3页_624kb

中孚实业 (600595.SH) 总结

核心内容概述

中孚实业在2025年及2026年一季度实现了显著的业绩增长。公司2025年全年营收为231亿元，同比增长1%；归母净利润达到16亿元，同比增长130%。2026年一季度营收为66亿元，同比增长32%；归母净利润为8亿元，同比增长257%。这一业绩增长主要得益于电解铝业务的“量价齐升”，即产量和价格的同步提升，以及公司持续推进的降本增效措施。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 产量：2025年电解铝产量为40.5万吨，同比下降0.9%；铝加工产品产量为64.3万吨，同比下降5%。
• 价格：电解铝不含税售价为18,239元/吨，同比增长4%；铝加工产品不含税售价为22,386元/吨，同比增长4%。
• 成本控制：电解铝成本为15,153元/吨，同比下降2%；铝加工产品成本为19,869元/吨，同比增长3%。
• 毛利提升：电解铝毛利为3,054元/吨，同比增长44%；铝加工产品毛利为2,554元/吨，同比增长46%。

2. 业务拓展与产能提升

• 公司完成了对豫联集团持有的中孚铝业24%股权的收购，持股比例提升至100%，电解铝权益产能增至75万吨/年。
• 铝加工产品产量虽有所下降，但公司通过提升绿色能源使用比例、优化能源结构，增强了盈利能力。

3. 绿色化与数字化进展

• 绿色化：推进分布式光伏项目，年度新增并网装机22.47MW，累计并网规模达100.25MW；铝精深加工产品再生铝添加比例达62%，碳足迹进一步降低；电力板块实现燃煤清洁运输100%，电解铝业务氧化铝原料短途运输比例达83%。
• 数字化与智能化：公司持续推动“绿色化、数字化、智能化”战略，提升整体运营效率和可持续发展能力。

4. 项目进展

• 中孚电力4号机组节能降碳升级改造项目和二期供热工程已投产转固。
• 其他多个项目如巩义汇丰UBC合金铝液项目、中孚高精铝材二期生产线、金岭精煤环保新能源材料项目等正在有序推进。

5. 分红计划

• 公司计划在2025-2027年期间，每年以现金方式分配的利润不低于当年可分配利润的60%，2025年拟每股派发现金红利0.175元，占母公司可供分配利润的86.34%，归母净利的43.37%。

6. 投资建议

• 因电解铝“量价齐升”，公司整体业绩预测被上调，预计2026-2028年归母净利分别为37/43/49亿元，对应PE分别为9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为22,761百万元，2025年为23,068百万元，2026年预计为32,413百万元。
• 归母净利润：2024年为704百万元，2025年为1,617百万元，2026年预计为3,721百万元。
• EPS：2024年为0.18元/股，2025年为0.40元/股，2026年预计为0.93元/股。
• ROE：2024年为4.8%，2025年为9.5%，2026年预计为17.9%。

财务比率

• 毛利率：2024年为9.7%，2025年为13.2%，预计2026年为20.3%。
• 净利率：2024年为3.1%，2025年为7.0%，预计2026年为11.5%。
• P/E：2024年为49.6倍，2025年为21.6倍，预计2026年为9.4倍。
• P/B：2024年为2.4倍，2025年为2.0倍，预计2026年为1.7倍。
• EV/EBITDA：2024年为5.9倍，2025年为10.3倍，预计2026年为5.2倍。

财务健康状况

• 资产负债率：2024年为33.1%，2025年为29.2%，预计2026年为31.4%。
• 流动比率：2024年为1.2，2025年为1.5，预计2026年为2.1。
• 速动比率：2024年为0.7，2025年为0.8，预计2026年为1.6。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 主要原材料价格波动
• 出口及汇率风险
• 电价政策不确定性

股票信息

• 行业：工业金属
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026年4月21日）：8.70元
• 总市值：34,868.77百万元
• 总股本：4,007.91百万股
• 自由流通股比例：100%
• 30日日均成交量：79.48百万股

分析师声明

本报告由分析师张航和初金娜撰写，旨在为投资者提供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，且可能随市场变化调整。投资者应自行判断并决策。