深度报告-20250723-开源证券-中孚实业-600595.SH-公司首次覆盖报告_成本优化+电解铝权益产能提升_公司盈利弹性可期_30页_3mb

中孚实业首次覆盖研究：电解铝业务与成本优化驱动盈利增长，首次“买入”评级

一、核心业务亮点

1. 电解铝权益产能提升
   中孚实业2022-2025年逐步收购林丰铝电和中孚铝业少数股权，实现75万吨/年电解铝权益产能。2025年四川电价结算方案调整，预计电费同比下滑，叠加氧化铝价格下跌，电解铝利润空间扩大。

2. 铝加工业务改善
   公司铝加工产能69万吨，80%为罐体罐料业务。2025年铝加工费上调（+1000-1500元/吨），推动板块业绩增长。

3. 员工持股与分红计划
   2025年员工持股计划及未来三年60%现金分红承诺，彰显公司发展潜力，目前亏损逐步收窄。

二、财务数据

• 2025-2027年归母净利润预计19.81亿、24.64亿、27.51亿元，同比增速+181.5%、+24.4%、+11.7%。
• EPS：0.49元、0.61元、0.69元/股，对应PE：9.6倍、7.7倍、6.9倍。
• 关键财务指标改善：三费率从2020年的4%降至2024年的4%，毛利率从9.7%增至17.7%。

三、风险提示

1. 原材料价格波动（氧化铝、铝价）。
2. 四川电价政策调整及枯水期限产风险。
3. 铝加工费下调可能性。

四、投资建议

首次“买入”评级，目标PE区间收窄至7-6.9倍，看好公司成本优化和供需格局改善带来的盈利弹性。

数据来源：开源证券研究报告，专注于公司基本面分析与估值逻辑，供机构投资参考。