20180908-中泰证券-通信行业中报分析与投资策略_13页_1mb

报告摘要

通信行业中报分析与投资策略总结

核心内容概述

2018年上半年，A股通信行业整体营收为3900.92亿元，同比增长8.92%，但归母净利润为96.40亿元，同比下降55.25%。剔除中国联通、中兴通讯和大唐电信后，行业营收同比增长22.87%，净利润同比增长8.8%。整体行业利润增速放缓，主要受中美贸易摩擦及中兴通讯禁运事件影响，以及运营商资本开支持续下行。

主要观点

行业整体表现：行业整体毛利率下降2.4个百分点，但电信运营商毛利率有所上升。2018年三大运营商资本开支约2911亿元，同比减少5.58%，上半年完成全年计划的42.6%。预计下半年资本开支节奏加快，行业整体业绩有望改善。
细分行业分析：
- 云基础设施：增速高，收入同比增长73%，净利润增长31%，毛利率略有下降。
- 网络安全：收入增长37%，净利润增长29%，毛利率下降2.2%，但仍是利润率最高的子行业。
- 北斗军工：收入增长67%，净利润增长72%，但毛利率下降10.2%。
- 专网通信：收入增长38%，净利润增长22%，毛利率下降2.4%。
- 物联网模组：收入增长52%，净利润增长15%，毛利率下降4.1%。
- 光纤光缆：收入增长26%，净利润增长31%，毛利率基本稳定。
- 光器件：收入增长20%，净利润仅增长2%，毛利率下降4.5%。
主设备商表现：华为表现稳健，收入增长15%，利润率为14%；中兴通讯因被罚款和禁售影响，净利润亏损，但预计第三季度将扭亏为盈。

关键信息

行业估值：当前通信行业PE（TTM）为35.1X，处于历史偏底部区域。剔除负值后的2018PE为21.6X，低于创业板估值，高于中小板估值。
投资建议：
- 重点关注云产业链：宝信软件、光环新网、网宿科技、浪潮信息、深信服、紫光股份、星网锐捷等。
- 网络安全：中新赛克、恒为科技等。
- 5G主设备商与核心器件：中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创、通宇通讯、飞荣达、东山精密等。
- 北斗军工：海格通信、华测导航、北斗星通、合众思壮、振芯科技等。
风险提示：
- 运营商5G投资不及预期；
- 云计算、北斗军工及专网市场发展不达预期；
- 行业竞争加剧导致毛利率下降；
- 市场系统性风险。