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伊朗原油出口仍存博弈

核心内容

2018年9月8日发布的原油周观点指出，当前国际原油市场面临多重因素影响，其中伊朗原油出口政策及美国对伊朗的制裁是关键变量。整体油价在飓风戈登影响后有所回落，但伊朗出口仍存在政治博弈空间。

主要观点

• 油价走势：本周油价有所回落，主要受飓风影响减弱及美国库欣地区库存反弹影响。布伦特原油价格下跌0.41%，WTI原油价格下跌2.78%，价差扩大至9美元/桶以上。
• 印度进口政策：印度在制裁背景下仍以到岸价采购伊朗石油，但仅适用于现有年度合约。印度对伊朗原油进口态度摇摆，存在较大的博弈空间，预计进口量将小幅下降。
• 美国制裁影响：美国对伊朗的制裁在11月4日才会完全实施，目前主要针对非能源产品。政治因素可能影响油价波动，中期选举成为特朗普政府关注重点。
• 全球原油出口预测：预计伊朗年内出口量将减少120-150万桶/天，主要出口国如日本、韩国、欧洲等可能完全停止或大幅减少进口，而中国和土耳其则可能小幅下降或保持稳定。
• 市场分析：当前油价处于中高区间，未来一年油价走势将取决于美国对伊朗制裁的演变及OPEC减产协议的调整。

关键信息

原油市场动态

• 飓风戈登影响：虽然飓风戈登导致墨西哥湾近海原油生产减少9%，但实际影响远小于预期，原油期货交易商获利回吐。
• 库存变化：美国EIA原油库存连续三周减少，但汽油和精炼油库存意外增加，导致油价走低。
• 价格波动：WTI和布伦特原油价格均出现下跌，价差扩大，显示市场对供应的担忧。

伊朗出口分析

• 主要进口国：
  • 日本和韩国：预计完全停止进口，占比约20%。
  • 中国：占比约25%，预计小幅下降5%。
  • 印度：占比约18%，预计下降10-15%。
  • 土耳其：预计保持稳定。
  • 欧洲及其他国家：预计下降15-20%。
• 制裁影响：美国对伊朗的制裁尚未全面实施，仅对非能源产品进行限制，能源产品禁运将在11月4日执行，对油价影响仍需观察。

行业投资建议

• 投资主线：
  1. 低估值、高股息率的一体化油气公司。
  2. 价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的。
  3. 油气上游业绩释放。
  4. PDH类气头原料套利。
• 风险提示：地缘政治风险可能导致供给形势失控，需持续关注。

行业数据与图表

• 行业规模：
  • 股票家数：48只。
  • 总市值：25023亿元。
  • 流通市值：24035亿元。
  • 占比：约1.4%-6.4%。
• 行业指数表现：
  • 绝对表现：4.8%（1个月）。
  • 相对表现：7.5%（1个月）。
  • 历史表现：6个月和12个月分别为18.1%和14.7%。

图表目录（摘要）

• 图1：2014年以来Brent和WTI原油价格走势。
• 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势。
• 图3：近四年布伦特原油价格走势及2018年B-W价差。
• 图4：WTI原油非商业多头空头持仓。
• 图5：WTI原油商业多头空头持仓。
• 图6：美元指数走势。
• 图7-图37：涵盖欧佩克国家、美国及中国原油产量、库存、进口、出口、钻机数量等详细数据。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有丰富的石化行业研究经验。
• 石亮、李舜、王亮：均为石化行业分析师，具有化工实业及证券研究背景，提供专业市场分析。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：基本面转淡，指数将跑输基准。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 所有信息来源于合法渠道，但不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，结果可能因假设变化而不同。
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