电子行业深度研究：从人均的角度看电子企业-20180908-天风证券-28页

电子行业人均指标分析总结

核心内容概述

本报告从人均的角度出发，分析电子行业A股上市公司的人均营收、人均净利润、人均研发费用、人均销售费用及人均工资等指标，旨在通过多维度的比较，把握投资方向。报告指出，人均指标不仅反映了公司的经营效率，也体现了公司的人力资源结构和研发能力。

主要观点与关键信息

1. 人均指标趋势分析

• 人均营收：2013-2017年SW电子板块人均营收CAGR为13.5%，2017年同比增长32.9%，增速显著。
• 人均净利润：2016年恢复正增长，CAGR为4.6%；2017年增速为14.4%，略低于营收增速，反映费用增长压力。
• 人均研发及销售费用：人均研发费用CAGR为10.6%，销售费用CAGR为9.2%，均高于净利润增速，显示研发投入和销售布局的重要性。
• 人均工资：17年达到9.77万元/年，同比增长10.6%，整体素质提升，低端劳动力被自动化取代趋势明显。

2. 人均指标与公司发展

• 人均工资与员工结构：高比例技术人员和硕博学历员工的公司，如闻泰科技、信维通信、三安光电、利亚德等，显示研发实力强。
• 人均研发费用：高人均研发费用公司如欧菲科技、大族激光、锐科激光等，反映公司对技术研发的重视。
• 人均利润与现金流：高人均利润和现金流的公司如欣旺达、闻泰科技、信维通信、三安光电、利亚德、京东方等，代表优质公司。

三个投资方向

1. 关注人均产出高的公司

• 以人均净利润为衡量指标，寻找高产出公司。
• 代表公司：海康威视、大华股份、信维通信、盈趣科技、睿能科技等。
• 这些公司ROE表现良好，具有较强的盈利能力。

2. 关注人均工资高的公司

• 员工素质：高硕博员工比例的公司，如闻泰科技、信维通信、三安光电、利亚德等，显示研发实力强。
• 员工结构：低生产人员比例、高技术人员比例的公司，如歌尔股份、欣旺达、大族激光等，显示自动化水平高。

3. 关注人均工资与研发投入高但短期利润承压的公司

• 成长性：虽然短期内人均利润和现金流承压，但长期具有成长潜力。
• 代表公司：联合光电、德赛电池、大华股份、欧菲科技、生益科技、顺络电子、纳思达、北方华创等。

风险提示

• 宏观经济影响：经济下行可能影响下游需求。
• 新技术量产进程：技术转化不及预期可能影响公司增长。
• 下游需求变化：消费电子、新能源等领域的需求波动可能影响行业表现。

图表目录摘要

• 图1-4：展示2013-2017年SW电子板块人均营收、净利润、研发及销售费用的变化趋势。
• 图5-6：对比A股与海外可比公司的人均指标。
• 图7-8：金安国纪与生益科技在人均研发和销售费用上的对比。
• 图9-17：模组类公司、安防、LED、PCB、激光设备、半导体等细分行业的人均指标对比。
• 表1-2：列出大陆与海外样本公司2017年人均指标明细及各板块人均净利润排名前五公司。

分析结论

电子行业的人均指标是衡量公司经营效率和竞争力的重要工具。通过分析，可以识别出具有高产出、高员工素质和高研发投入的优质公司，同时也要关注那些短期内利润承压但具有成长潜力的公司。投资者应结合公司的人均指标与行业趋势，综合判断其投资价值。