通信行业：中报分析与投资策略-20180908-中泰证券-13页-1mb

通信行业中报分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告对2018年上半年中国通信行业进行了全面分析，指出行业整体利润增速放缓，但部分细分领域表现良好，具有较高的增长潜力。报告认为，在5G商用启动和云计算等新兴技术推动下，通信行业存在结构性机会，建议投资者关注高景气细分领域和优质公司。

主要观点

• 行业整体表现：2018H1，A股通信行业整体营收同比增长8.92%，但归母净利润同比下降55.25%。剔除中国联通、中兴通讯和大唐电信后，行业营收增长22.87%，净利润增长8.8%。
• 运营商表现：三大运营商合计营收7339.66亿元，同比增长3.71%；归母净利润851.23亿元，同比增长8.06%。中国移动在净利润增长中占据主导地位，中国联通混改成效显著，净利润增长1.5倍。
• 资本开支：2018年运营商资本开支约2911亿元，同比下滑5.58%。2018H1完成全年计划的42.6%，预计下半年投资节奏加快，行业业绩有望回升。
• 4G用户增长：三大运营商4G用户渗透率分别为75%、68%和78%，DOU（平均每户每月上网流量）增长显著，推动行业增长。
• 主设备商分化：华为经营稳健，收入增长15%，利润率达14%；中兴通讯因美国禁售和罚款影响，营收和净利润大幅下滑，但预计三季度将扭亏为盈。

关键信息

行业整体财务表现

• 营收：3900.92亿元，同比增长8.92%。
• 归母净利润：96.40亿元，同比下降55.25%。
• 毛利率：整体下降2.4个百分点，主设备商和增值服务毛利率下降明显。
• 期间费用率：整体下降，但设备制造类财务费用略有上升。

细分行业表现

重点投资建议

• 云产业链：关注宝信软件、光环新网、网宿科技、浪潮信息、深信服、紫光股份、星网锐捷等。
• 网络安全：关注中新赛克、恒为科技等。
• 5G主设备商与核心器件：关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创、通宇通讯、飞荣达、东山精密等。
• 北斗军工：关注海格通信、华测导航、北斗星通、合众思壮、振芯科技等。

风险提示

• 5G投资不及预期：可能影响设备商和上游企业业绩。
• 云计算、北斗军工及专网市场发展不达预期：可能影响相关公司增长。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率下降。
• 市场系统性风险：如宏观经济波动、政策变化等。

行业估值与投资策略

• 当前估值：通信行业PE（TTM）为35.1X，处于历史偏底部区域。
• 投资策略：自上而下选择景气子行业，自下而上精选优质公司。
• 行业对比：通信行业2018PE（剔除负值）为21.6X，低于创业板，高于中小板。

总结

2018年上半年，通信行业整体表现承压，但部分细分领域如云基础设施、网络安全、北斗军工等表现出较高的景气度和增长潜力。随着5G商用启动和云计算发展，行业未来增长空间广阔。建议投资者关注这些高景气子行业及其中的优质公司，同时注意相关风险。