20221218-华鑫证券-珠海冠宇-688772.SH-公司事件点评报告_客户再下一城_有望迈入中长期向上通道_5页_251kb

珠海冠宇（688772.SH）事件点评总结

核心内容概览

珠海冠宇（688772.SH）近期获得捷豹路虎的定点通知，为其开发和供应12V低压锂电池，该项目预计于2025年量产。这是公司拓展动力储能领域的重要进展，进一步巩固了其在消费电池领域的领先地位，并有望开启第二增长曲线。华鑫证券发布买入评级，认为公司具备中长期增长潜力。

主要观点

1. 公司业务进展

• 消费电池业务：公司在笔记本电脑及平板电脑锂离子电池市场占有率约27.17%，全球排名第二；手机锂离子电池市场占有率约6.84%，全球排名第五。
• 动力储能业务：公司当前动力储能产能约为3GWh，其中珠海0.5GWh，浙江2.5GWh，且在浙江规划10GWh产能，预计2023年下半年投产4GWh；重庆规划15GWh储能产能，预计2025年投产。
• 客户资源优质：消费类客户包括小米、华为、荣耀、OPPO等头部手机厂商以及惠普、联想、戴尔等笔记本厂商；动力储能类客户包括康明斯、雅迪、大秦新能源等。

2. 盈利能力与成本压力

• 2022Q3财务表现：公司实现收入约26亿元，环比下降5%；归母净利润0.22亿元，同比下降91%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下降84%。
• 毛利率下降：2022Q3毛利率为17.8%，同比下降7.3个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 原材料影响：碳酸锂和钴酸锂价格显著上涨，拖累公司盈利能力。分析师预计随着原材料价格回落，公司盈利能力有望修复。

3. 研发投入与竞争力

• 研发投入持续增加：2021年研发投入占收入比重约6%，2022H1提升至约7%，表明公司积极布局技术发展。
• 技术优势：公司注重研发，拥有较强的技术实力和产品竞争力，有助于巩固消费电池市场地位，并推动动力储能业务增长。

4. 现金流与财务状况

• 现金流稳健：2022年1-9月经营活动现金流净额为+16.68亿元，表现良好。
• 资本开支加大：2022年1-9月资本开支为22.23亿元，用于扩建动力储能产能。
• 财务指标：资产负债率保持在60%以上，但整体财务结构稳健，具备一定的偿债能力。

关键信息

投资评级与预测

• 投资评级：买入（首次）
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为1.86亿元，EPS为0.17元；
  • 2023年归母净利润预计为9.59亿元，EPS为0.86元；
  • 2024年归母净利润预计为13.87亿元，EPS为1.24元。
• PE估值：2022年PE为129倍，2023年PE为25倍，2024年PE为17倍，显示估值有望随着盈利修复而下降。

财务数据概览

风险提示

• 政策波动风险：新能源行业政策变化可能影响公司业务。
• 下游需求不及预期：消费电子及新能源汽车市场增长可能不达预期。
• 产品价格波动：原材料价格波动可能影响公司利润。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 产能扩张不及预期：动力储能产能建设可能延迟。
• 盈利修复不及预期：原材料价格回落速度可能低于预期。
• 其他风险：包括市场环境变化、技术迭代等。

总结

珠海冠宇凭借在消费电池领域的领先优势，积极拓展动力储能业务，已获得上汽、捷豹路虎等优质客户的认可。尽管2022年受到原材料价格上涨的影响，导致公司盈利能力承压，但随着原材料价格回落，公司盈利有望修复。此外，公司持续加大研发投入，保持技术竞争力，现金流表现良好，财务结构稳健。分析师认为公司具备中长期增长潜力，给予“买入”评级。