20231031-东吴证券-国盛智科-688558.SH-2023年三季报点评_收入确认影响Q3业绩_看好公司产品竞争力_3页_448kb

国盛智科（688558）2023年三季报点评

总结报告

一、行业需求疲软与业绩下滑

• Q3业绩承压：2023Q1-Q3公司营收同比下降38%，归母净利润下滑233%。Q3单季度营收同比暴跌1125%，主要因下游机床行业需求疲软及部分订单延迟确认收入。
• 展望四季度：随着通用制造业复苏预期及订单确认进度加快，公司业绩有望逐步恢复。

二、毛利率下滑原因分析

• 短期因素：产能利用率偏低导致新工厂制造费用刚性支出，拖累毛利率（Q3毛利率25.1%，同比下滑12个百分点）。
• 长期策略：费用控制良好，期间费用率环比持平，但净利率下滑主导因素为毛利率及投资净收益减少。

三、核心部件自制与产能拓展

• 产品竞争力提升：公司加码龙门五面体加工中心、卧镗转台等核心功能部件自制比例，如全自动直角头已达100%自研并小批量生产。
• 下游布局：产能释放聚焦新能源汽车和航天军工高景气行业，如一体化压铸模具产品订单充足，高精度龙门加工中心已在开发中。

四、盈利预测与评级

• 盈利调整：下调2023-2025年归母净利润预测至17.1亿、22.1亿、28.5亿元（原值20.1亿、26.6亿、34.7亿）。
• 估值维持：当前股价对应23/18/14倍PE（2023E-2025E），维持“增持”评级。

五、风险提示

• 主要风险：通用制造业复苏不及预期、新产品市场拓展缓慢。