20220421-万联证券-深南电路-002916.SZ-点评报告_一季度利润显著改善_毛利率提升较为明显_3页_923kb

报告摘要

深南电路（002916）一季度利润显著改善，毛利率提升较为明显总结

核心内容概述

深南电路在2022年第一季度实现了显著的盈利增长，营业收入同比增长21.68%，达到33.16亿元；归母净利润同比增长42.83%，达到3.48亿元。毛利率提升至26.79%，同比增加3.35个百分点，反映出公司盈利能力的显著改善。整体来看，公司基本面持续向好，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

盈利能力提升：公司一季度净利润大幅增长，主要得益于产品结构优化和成本端改善。高毛利的封装基板及汽车电子业务增长迅速，带动整体毛利率上升。
产品结构优化：PCB业务作为公司主要收入来源，占比达62.66%。尽管通信市场需求有所放缓，但出口增加、数据中心和汽车电子订单大幅增长，为公司带来新的增长动力。
产能扩张顺利推进：公司2022年产能增量主要来自南通三期汽车电子工厂和无锡封装基板二期工程，目前均处于爬坡期，预计未来将为公司带来持续的业绩增长。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为167.31亿元、197.42亿元和229.01亿元，归母净利润分别为19.20亿元、22.96亿元和25.68亿元，对应EPS分别为3.74元、4.48元和5.01元，PE逐步下降至19.16倍，体现出市场对公司未来发展的信心。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司在行业景气度提升、产品结构优化及产能扩张的多重利好下，未来增长可期。

关键信息

业绩表现

2022Q1营业收入：33.16亿元，同比增长21.68%
2022Q1归母净利润：3.48亿元，同比增长42.83%
2022Q1毛利率：26.79%，同比增加3.35个百分点

产品结构

PCB业务占比：2021年为62.66%
高毛利业务增长：封装基板业务2021年同比增长56.35%，汽车电子业务2021年增速达150%

产能建设

南通三期项目：2021年Q4投产，主营汽车电子产品，如高频微波板、刚挠结合版、厚铜板等
无锡封装基板项目：处于爬坡期，受益于芯片下游需求旺盛，预计2022年继续高速增长

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	167.31	19.20	3.74	25.62
2023E	197.42	22.96	4.48	21.42
2024E	229.01	25.68	5.01	19.16

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS（元/股）	2.89	3.74	4.48	5.01
PE（倍）	33.23	25.62	21.42	19.16
PB（倍）	5.78	4.70	3.86	3.21
ROE（%）	17%	18%	18%	17%
ROIC（%）	15%	14%	14%	13%

风险提示

宏观经济波动：可能影响整体市场需求和公司业绩
中美贸易摩擦与疫情：可能对供应链和出口业务造成不确定性
市场竞争加剧：可能压缩利润空间
新产品开发不及时：影响公司竞争力和市场拓展
原材料价格波动：影响成本控制和毛利率水平

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

数据来源与分析师信息

数据来源：携宁科技云估值、万联证券研究所
分析师：夏清莹
执业证书编号：S0270520050001
联系方式：电话 0755-83228231，邮箱 xiaqy1@wlzq.com.cn

总结

深南电路在2022年第一季度展现出强劲的盈利能力和增长潜力，主要受益于产品结构优化、产能利用率提升及高毛利业务的增长。未来随着新能源汽车和芯片封装需求的持续增长，公司有望实现更高质量的发展。基于稳健的财务预测和市场表现，万联证券维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长机会。然而，需警惕宏观经济波动、国际贸易环境变化及市场竞争等潜在风险。

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