核心内容
湘邮科技是中国邮政集团唯一的上市公司，专注于邮政系统的信息化建设，提供包括软件集成、GIS北斗技术应用、智能包裹柜及安防智能联网平台等在内的综合IT服务。公司凭借其大邮政背景及技术优势，在行业内具备较强的竞争力。分析师王凤华首次对湘邮科技进行评级，认为其股价被严重低估，给予买入评级，目标价为50元。
主要观点
- 公司背景：湘邮科技作为“中国邮政第一股”，是全国邮政系统重点科研和技术支撑单位，具有较强的行业地位。
- 经营业绩改善：公司2016年第三季度实现扭亏为盈，预计全年将实现盈利，主营业务收入稳步增长。
- 资产注入预期：EMS作为邮政集团优质资产，尚未上市，公司有望成为其资本运作平台，资产注入预期强烈。
- 盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为0.01元、0.06元、0.12元，合理市值为80亿元，合理估值为50元。
- 行业趋势：快递行业资本化进程加快，行业集中度提升，EMS上市及注入公司可能性较大。
关键信息
公司简介
- 公司是中国邮政集团唯一的上市公司。
- 专注于邮政系统信息化建设，是行业内的综合IT服务提供商。
- 主营业务涵盖软件集成、GIS北斗技术应用、智能包裹柜、金融智能安防应用等。
经营业绩
- 2016年第三季度实现营业收入2.08亿元，同比增长53.85%。
- 归属于上市公司股东的净利润为-501.60万元，同比减亏266.40万元。
- 预计2016年实现扭亏为盈，主营业务收入2.44亿元。
行业核心竞争力
- 邮政市场优势：依托中国邮政资源，实施“平台+大客户”战略。
- 自主开发优势：参与多项邮政系统软件平台建设，如安防智能联网平台、网运车辆智能化改造等。
- 资质优势：拥有多项国家级资质认证，如“国家邮政局高新技术研究所”、“博士后工作站”等。
- 股东支持：作为中国邮政集团公司软件板块的核心企业，获得集团在政策、资本、资源等多方面的支持。
智能包裹柜业务
- 公司是邮政集团智能包裹柜的主要供应商。
- 2016年已投放2万台智能包裹柜，计划再投放5万台，寻求与股东合作运营。
EMS资产注入
- EMS是中国邮政速递物流股份有限公司，是行业前五的快递企业，尚未上市。
- 随着行业集中度提升，EMS上市重启及注入湘邮科技的可能性较大。
- 若资产注入实现，将显著提升公司盈利能力与估值。
盈利预测
- 2016-2018年EPS预测为0.01元、0.06元、0.12元。
- 合理市值为80亿元，合理估值为50元。
- 参考同类公司市值，认为公司当前估值严重低估。
风险提示
- 邮政行业信息化推进速度或投入低于预期。
- EMS资产注入低于预期。
财务数据概览
| 项目 |
2014A |
2015A |
2016E |
2017E |
| 营业收入（亿元） |
16.14 |
20.30 |
24.36 |
29.24 |
| 净利润（亿元） |
0.72 |
-39.54 |
0.18 |
1.07 |
| EPS（元） |
0.05 |
-0.25 |
0.01 |
0.06 |
| P/E |
739.3 |
-135 |
3223.00 |
537.17 |
| P/B |
23.1 |
27.9 |
27.31 |
25.94 |
附录：公司财务预测表
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016E |
2017E |
| 流动资产 |
3001.87 |
2629.64 |
27611.17 |
28991.73 |
| 现金 |
721.68 |
506.21 |
5315.18 |
5580.94 |
| 应收账款 |
663.64 |
662.27 |
6953.85 |
7301.54 |
| 其他应收款 |
574.31 |
473.09 |
4967.41 |
5215.78 |
| 存货 |
990.41 |
903.09 |
9482.45 |
9956.57 |
| 非流动资产 |
725.92 |
754.77 |
7925.05 |
8321.31 |
| 资产总计 |
37277.90 |
33844.02 |
35536.22 |
37313.03 |
负债和权益
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016E |
2017E |
| 流动负债 |
13843.05 |
14013.40 |
14714.07 |
15449.77 |
| 非流动负债 |
350.00 |
700.00 |
735.00 |
771.75 |
| 负债合计 |
14193.05 |
14713.40 |
15449.07 |
16221.52 |
| 归属母公司股东权益 |
23075.75 |
19122.78 |
20078.92 |
21082.86 |
现金流量表
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016E |
2017E |
| 经营活动现金流 |
-495.59 |
-2017.76 |
-2500.00 |
-1000.00 |
| 投资活动现金流 |
5246.64 |
-12.82 |
100.00 |
200.00 |
| 筹资活动现金流 |
-1765.04 |
531.09 |
3600.00 |
4000.00 |
| 现金净增加额 |
2986.01 |
-1499.48 |
1200.00 |
3200.00 |
财务比率
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016E |
2017E |
| 毛利率 |
5.33% |
6.20% |
-0.37% |
2.71% |
| 净利率 |
4.47% |
-19.48% |
0.74% |
3.68% |
| ROE |
3.18% |
-18.74% |
0.90% |
5.10% |
| ROIC |
0.30 |
-1.70 |
0.50 |
2.88% |
| 资产负债率 |
38.07% |
43.47% |
43.00% |
43.00% |
| 总资产周转率 |
0.45 |
0.57 |
0.69 |
0.78 |
| 应收账款周转率 |
2.23 |
3.06 |
3.50 |
4.00 |
| 应付账款周转率 |
2.85 |
4.17 |
4.20 |
4.66 |
| 每股经营现金 |
-0.03 |
-0.13 |
0.07 |
0.20 |
| 每股净资产 |
1.43 |
1.19 |
1.18 |
1.24 |
投资评级说明
- 买入：相对沪深300指数涨幅大于10%。
- 增持：相对沪深300指数涨幅在5%-10%之间。
- 持有：相对沪深300指数涨幅在-5%-5%之间。
- 减持：相对沪深300指数涨幅小于-5%。
风险提示
- 邮政信息化推进速度低于预期。
- EMS资产注入进程不及预期。
联系信息
- 分析师：王凤华（S0300516060001）
邮箱：wangfenghua@lxsec.com
- 研究助理：牛永涛（13810660508）
邮箱：niuyongtao@lxsec.com
- 销售团队：
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- 北京：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层
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