Js Global Lifestyle (1691 HK) 总结
核心内容
Js Global Lifestyle (1691 HK) 在2022年第四季度面临销售增长和利润率的双重压力，主要由于疫情和行业去库存。尽管管理层未提供2023财年指引，但市场环境正在向有利方向转变。公司仍维持长期增长潜力，市场份额、新产品和新区域拓展、品牌协同效应等因素支撑其发展。
主要观点
- 财务表现：FY22年收入和净利润分别同比下降2%和21%，主要受Joyoung销售下滑、SharkNinja利润率压力以及一次性管理层奖金影响。
- 未来展望：1Q23E销售增长预期为持平或小幅上升，Joyoung可能增长，SharkNinja可能持平或小幅下降。管理层对1Q23E趋势表示满意。
- 毛利率改善：由于原材料和运费成本下降、促销环境改善以及人民币贬值等因素，FY23E毛利率预计有明显改善，提升约1个百分点。
- 估值调整：维持“买入”评级，目标价调整为HK$9.72，基于11倍FY23E市盈率。当前市盈率9倍，低于5年平均17倍，估值不具吸引力。
- 公司地位：JS Global仍是全球第三大小家电公司，在FY22年市场份额落后于Dyson和SEB。公司持续投资人才和新产品，增强品牌竞争力。
- 分拆计划：SharkNinja和Joyoung分拆计划已获港交所批准，即将在2Q23E股东大会上投票。
关键信息
财务数据（FY21A - FY25E）
| 指标 |
FY21A |
FY22A |
FY23E |
FY24E |
FY25E |
| 收入 (US$ mn) |
5,151 |
5,041 |
5,306 |
5,763 |
6,179 |
| 净利润 (US$ mn) |
460.7 |
357.5 |
384.4 |
468.2 |
545.5 |
| 每股收益 (US$ cents) |
12.29 |
9.43 |
11.52 |
13.63 |
15.43 |
| 市盈率 (x) |
7.4 |
9.0 |
8.9 |
7.5 |
6.7 |
| 市净率 (x) |
1.7 |
1.3 |
1.2 |
1.0 |
0.8 |
| 股息收益率 (%) |
5.2 |
0.0 |
4.3 |
5.3 |
5.9 |
| ROE (%) |
20.1 |
12.7 |
12.7 |
12.7 |
11.9 |
赚钱预测调整
| 指标 |
新预测 |
旧预测 |
差异 (%) |
| 收入 (US$ mn) |
5,306 |
5,595 |
-5.2% |
| 毛利 (US$ mn) |
2,032 |
2,100 |
-3.2% |
| EBIT (US$ mn) |
577 |
589 |
-2.0% |
| 调整后净利润 (US$ mn) |
399 |
437 |
-8.8% |
| 调整后每股收益 (US$) |
0.113 |
0.123 |
-7.7% |
品牌销售增长预测
| 品牌 |
FY23E (%) |
FY24E (%) |
FY25E (%) |
| Joyoung |
10.3% |
7.5% |
6.5% |
| SharkNinja |
3.4% |
9.0% |
7.5% |
区域销售增长预测
| 区域 |
FY23E (%) |
FY24E (%) |
FY25E (%) |
| 中国 |
10.4% |
11.8% |
9.0% |
| 北美 |
2.0% |
6.0% |
5.0% |
| 欧洲 |
7.0% |
13.0% |
12.0% |
| 其他市场 |
15.0% |
10.0% |
10.0% |
毛利率变化
| 品牌 |
FY23E (%) |
FY24E (%) |
FY25E (%) |
| Joyoung |
31.7% |
31.9% |
31.9% |
| SharkNinja |
38.9% |
39.3% |
39.2% |
| 总体 |
38.3% |
38.6% |
38.6% |
成本与费用
| 指标 |
FY23E (%) |
FY24E (%) |
FY25E (%) |
| 营销与分销费用 / 销售 |
-15.8% |
-15.7% |
-15.6% |
| 管理费用 / 销售 |
-12.0% |
-11.7% |
-11.5% |
| 毛利率 |
11.1% |
11.9% |
12.3% |
| 有效税率 (%) |
20.0% |
18.0% |
18.0% |
| 净利润率 (%) |
7.3% |
8.0% |
8.4% |
估值分析
| 指标 |
当前价 (HK$) |
目标价 (HK$) |
涨跌 (%) |
市值 (HK$ mn) |
FY23E市盈率 |
FY24E市盈率 |
FY25E市盈率 |
| JS Global |
8.06 |
9.72 |
19.0% |
27,398 |
8.9 |
7.5 |
6.7 |
股票表现
| 时间范围 |
绝对收益 (%) |
相对收益 (%) |
| 1个月 |
8.2% |
4.9% |
| 3个月 |
-8.1% |
-10.9% |
| 6个月 |
6.2% |
-10.3% |
股权结构
| 股东 |
持股比例 (%) |
| 王新宁及其一致行动人 |
56.4% |
| Mark Rosenzweig |
7.9% |
同行比较
| 公司 |
评级 |
目标价 (HK$) |
当前价 (HK$) |
涨跌 (%) |
FY23E市盈率 |
FY24E市盈率 |
市净率 |
ROE (%) |
3年PEG |
| JS Global |
BUY |
9.72 |
8.06 |
19.0% |
8.9 |
7.5 |
1.2 |
12.7 |
0.8 |
| Joyoung |
NR |
n/a |
16.60 |
n/a |
15.7 |
14.0 |
3.0 |
18.8 |
0.7 |
| Vesync |
BUY |
6.23 |
3.28 |
90% |
7.9 |
6.4 |
1.3 |
16.1 |
0.7 |
| Zhejiang Supor |
NR |
n/a |
53.60 |
n/a |
18.8 |
16.9 |
5.1 |
26.8 |
3.5 |
| GD Xinbao |
NR |
n/a |
17.17 |
n/a |
14.6 |
12.1 |
2.0 |
14.6 |
3.5 |
| Bear Electric |
NR |
n/a |
70.04 |
n/a |
16.6 |
12.0 |
1.7 |
9.8 |
2.2 |
| Ecovacs Robotics |
NR |
n/a |
80.41 |
n/a |
34.6 |
13.8 |
1.2 |
3.5 |
-5.6 |
| Midea Group |
BUY |
67.79 |
54.69 |
24% |
12.7 |
11.5 |
2.7 |
21.4 |
3.4 |
| Gree Electric |
NR |
n/a |
37.26 |
n/a |
8.3 |
7.4 |
1.8 |
22.6 |
2.3 |
| Haier Smart Home |
NR |
n/a |
22.28 |
n/a |
12.2 |
10.7 |
2.0 |
16.9 |
3.1 |
| Hisense Home |
NR |
n/a |
13.60 |
n/a |
9.5 |
8.1 |
1.3 |
14.3 |
3.9 |
| Whirlpool China |
NR |
n/a |
8.08 |
n/a |
16.6 |
12.3 |
1.7 |
12.7 |
3.9 |
| 欧美平均 |
18.6 |
15.7 |
3.6 |
19.2 |
2.1 |
1.7 |
2.1 |
|
|
| 欧美中位 |
17.5 |
15.7 |
2.0 |
16.1 |
1.7 |
1.5 |
1.7 |
|
|
结论
尽管JS Global在FY22年受到疫情和行业去库存影响，但公司基本面改善，未来增长前景良好。管理层对FY23E毛利率扩张持乐观态度，同时分拆计划将有助于提升品牌独立性与市场竞争力。公司估值合理，维持“买入”评级，目标价为HK$9.72，较当前价格有19%的上涨空间。
