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JS环球生活（01691.HK）2025年中报点评

业绩概要

• 收入增长：2025年H1收入7.74亿美元，同比增长4.2%，同比增速与2024年H1持平。
• 净亏损扩大：净利润亏损5370万美元，同比下滑26.6%；经调整净利润1350万美元，同比下降26.6%。

收入结构分析

• SN亚太分部：收入2.30亿美元，同比增长86.9%，占总收入29.7%，成为营收增长核心动力。
• 中国内地业务：收入4.84亿美元，同比增长1.1%，主要来自豆浆机、开水煲销售增长，但电饭煲等品类下滑抵消了部分增长。
• 区域亮点：日本、澳新、南韩及新兴市场（新加坡、南亚）均贡献可观增量，尤其澳新、日本市场增长显著。

毛利率与盈利压力

• 毛利率下滑：2025年H1公司毛利率32.1%，同比下降1.0个百分点，主要由于运费成本上升、市场竞争加剧及战略性折扣。
• 费用率上行：
  • 销售费用率增长1.5个百分点至21.3%，SN亚太加大广告投入。
  • 行政费用率增长1.5个百分点至17.2%，部分原因是股权激励费用。
• 其他亏损扩大：同比增加644%，主要源于投资性金融资产公允价值波动。

盈利预测下调

• 鉴于短期盈利能力承压，下调公司2025-2027年盈利预测：
  • 2025年净利润2200万美元（此前预期更高）；
  • 2026、2027年保持更高增速，预计2027年净利润1.34亿美元。

未来展望

• SN亚太：继续深耕无绳吸尘器、清洁电器等核心品类，拓展新品类和海外市场。
• 九阳：聚焦新品推出和品牌升级，同时加强入门款产品布局。

风险提示

• 市场竞争加剧、新品表现不及预期、海外扩张不确定性。

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