20210705-天风证券-柏楚电子-688188.SH-预计半年度翻倍增长_继续超市场预期_竞争力持续夯实__3页_733kb
报告摘要
柏楚电子（688188）总结
核心内容
柏楚电子在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计归属于母公司所有者的净利润将达到2.80亿元，同比增长约100.02%。扣除非经常性损益后的净利润为2.58亿元，同比增长约113.09%。其中，第二季度单季归母净利润预计达1.62亿元，同比增长约84%，扣非归母净利润达1.44亿元，同比增长约78%。
公司主要受益于中功率激光加工控制系统业务订单量的增长以及高功率总线业务的放量，进一步提升了市场占有率。分析师强调，公司具备强劲的成长能力，并在多个新兴市场如智能焊接、智能切割头等领域展现出良好的发展潜力。
主要观点
- 行业增长：柏楚电子的主营业务激光切割运动控制充分受益于行业增长，未来三年市场空间预计有较大提升。
- 市场潜力：公司整体可达市场远超部分投资者预期，涵盖运动控制、卡盘、借光切割头和智能焊接等多个增长领域。
- 定增项目：公司定增项目将显著拓展成长空间，新市场如切割头和焊接的市场空间高于传统业务，第二成长曲线逐步显现。
- 市场开拓能力：公司具备强大的市场开拓能力，套料软件/管机市场和切割头市场的快速发展值得期待。
关键信息
盈利预测与估值
- 净利润预测：2021-2023年净利润分别为5.82亿、7.46亿、10.01亿。
- 市盈率（P/E）：2021E为70.16X，2022E为54.75X，2023E为40.77X。
- PEG：2021E为1.3X，2022E为1.3X，2023E为1.1X。
- 投资评级：维持“买入”评级。
财务数据
- 营业收入：2019年为376.07百万元，2020年为570.83百万元，2021E为891.67百万元，预计2021-2023年年均增长率分别为56.21%、31.25%、40.93%。
- 净利润：2019年为246.31百万元，2020年为370.59百万元，2021E为581.85百万元，预计2021-2023年年均增长率分别为57.00%、28.15%、34.27%。
- 每股收益（EPS）：2021E为5.80元，2022E为7.43元，2023E为9.98元。
- 市净率（P/B）：2021E为13.28X，2022E为10.68X，2023E为8.47X。
- 市销率（P/S）：2021E为45.78X，2022E为34.88X，2023E为24.75X。
- EV/EBITDA：2021E为62.81X，2022E为47.11X，2023E为34.24X。
风险提示
- 下游激光加工设备行业需求低于预期。
- 高功率系统领域拓展不及预期。
- 竞争对手产品性能提升迅速，可能对公司产品造成降价压力。
- 定增未能获批通过的风险。
- 业绩预告为初步核算数据，具体以半年报为准。
财务预测摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 234.60 | 483.36 | 1,335.21 | 1,786.42 | 3,163.69 |
| 应收票据及应收账款 | 22.17 | 39.31 | 44.91 | 64.98 | 92.63 |
| 预付账款 | 3.85 | 1.88 | 13.06 | 5.49 | 23.69 |
| 存货 | 25.70 | 41.43 | 54.59 | 61.98 | 97.55 |
| 其他 | 1,779.38 | 1,824.78 | 1,905.03 | 1,913.33 | 1,941.77 |
| 流动资产合计 | 2,065.69 | 2,390.75 | 3,352.79 | 3,832.20 | 5,319.34 |
| 资产总计 | 2,220.72 | 2,611.43 | 3,523.80 | 3,979.70 | 5,471.58 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 239.90 | 362.47 | 982.69 | 381.58 | 1,311.99 |
| 投资活动现金流 | -1,704.71 | -39.71 | -136.75 | 60.00 | 50.00 |
| 筹资活动现金流 | 1,567.13 | -74.00 | 5.91 | 9.63 | 15.27 |
| 现金净增加额 | 102.33 | 248.76 | 851.85 | 451.21 | 1,377.26 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 376.07 | 570.83 | 891.67 | 1,170.36 | 1,649.34 |
| 归属于母公司净利润 | 246.31 | 370.59 | 581.85 | 745.62 | 1,001.16 |
主要财务比率
| 比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 81.52% | 80.73% | 78.46% | 79.63% | 78.77% |
| 净利率 | 65.50% | 64.92% | 65.25% | 63.71% | 60.70% |
| ROE | 11.47% | 14.87% | 18.92% | 19.52% | 20.76% |
| 资产负债率 | 3.17% | 4.48% | 12.71% | 3.97% | 11.85% |
| 净负债率 | -10.91% | -19.38% | -43.41% | -46.74% | -65.59% |
| 流动比率 | 37.88 | 20.45 | 7.59 | 25.28 | 8.28 |
| 速动比率 | 37.40 | 20.10 | 7.46 | 24.87 | 8.13 |
| 每股收益（EPS） | 2.46 | 3.69 | 5.80 | 7.43 | 9.98 |
投资建议
- 投资评级：买入
- 当前价格：438.96元
- 目标价格：未提供
风险提示
- 下游激光加工设备行业需求低于预期
- 高功率系统领域拓展不及预期
- 竞争对手产品性能提升迅速
- 公司产品面临降价风险
- 定增未能获批通过的风险
- 预告仅为初步核算数据，具体以半年报为准
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