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燃料油周度分析总结（2023-03-03）

核心内容概览

本报告由新湖期货分析师薛扬名撰写，审核人施潇涵。报告分析了燃料油市场近期的供需变化、价差走势及裂解价差情况，重点关注高硫燃油和低硫燃油的市场表现及未来走势预期。

主要观点

价差走势

• LU2305-FU2305价差：从1120元震荡下跌至1000元，内外价差均处于低位。
• 新加坡高硫燃油：价格上涨35美元至437.8美元，贴水上涨至5美元，低高硫价差收窄至146.5美元。
• 新加坡低硫燃油：价格上涨25美元至584.1美元，贴水下跌至3美元，低高硫价差收窄9.4美元。
• 裂解价差：
  • 新加坡380与Brent近月裂解价差上涨3.5美元至-16美元/桶，内盘裂差上涨。
  • 0.5与Brent裂差上涨2.5美元至8美元/桶，内盘裂差下跌。

供应端分析

• 高硫燃油：OPEC+减产及俄罗斯供应下降，导致高硫燃油供应边际改善，估值回升至合理区间下沿。
• 低硫燃油：供应端利润偏低，汽柴原料分流，未来预期转为宽松。但Al-Zour投产推迟及国内低硫产量环比下降，为低硫燃油提供支撑。

需求端分析

• 船燃需求：
  • 新加坡1月船燃销售量为437.7万吨，环比增加16.2万吨，同比增加34.4万吨。
  • 高硫燃油消费量122.6万吨，占总消费量28%；低硫燃油消费量280.1万吨，占总消费量64%。
• 海运需求：集装箱与干散货船舶量回升至高位，油轮在运船舶量与航速高位，为燃料油需求提供支撑。
• 炼厂需求：二次加工及脱硫装置经济性良好，炼厂投料（酸油和原料）及海运需求预计有支撑。
• 发电需求：低硫燃油无替代天然气燃烧性价比，高硫燃油替代性价比略走弱，发电旺季逐步结束。

关键信息

仓单情况

• 高硫燃油仓单维持35240吨。
• 低硫燃油仓单维持27330吨。

船运结构

• 新加坡高硫燃油结构：走强，近次月价差涨3美元至4.5美元/吨。
• 新加坡低硫燃油结构：维持Back结构，近次月价差涨1美元至7.5美元/吨。

供应配额

策略建议

• 高硫燃油：因供应端收紧及需求提升预期，建议持有前期做多裂解价差的头寸。
• 低硫燃油：估值处于低位，但受Al-Zour投产推迟及国内低硫产量环比下降支撑，长期裂价差预计维持中低位。

风险提示

• 高硫供应未降。
• 高硫需求不及预期。
• 仓单干扰。
• 原油大涨。

资料来源

• Bloomberg
• iFinD
• 隆众
• 新湖研究所
• EIA

公司信息

• 公司名称：新湖期货股份有限公司
• 分析师：薛扬名
• 审核人：施潇涵
• 联系方式：
  • 邮箱：xueyangming@xhqh.net.cn
  • 电话：17317169279
  • 座机：+86（0571）87782191
  • 从业资格号：F3064187
  • 投资咨询号：Z0016627

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料和/或调研资料，不保证其内容的准确性和完整性。
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