20221102-天风证券-龙源电力-00916.HK-来风较好助力业绩提升_补贴发放带动现金流改善_2页_317kb

龙源电力（00916）总结

核心内容

龙源电力（00916）在2022年前三季度实现了营收302.12亿元，同比增长9.41%；归母净利润53.62亿元，同比下降9.33%。公司整体业务涵盖风电、火电和光伏等可再生能源领域，其中风电装机容量占比最高，达到25.71GW，火电1.88GW，光伏等其他可再生能源1.28GW。公司控股装机容量总计28.86GW。

主要观点

• 发电量增长：公司2022年第一季度至第三季度累计风电发电量为420.78亿千瓦时，同比增长13.6%，增速高于上半年的10.25%，主要受益于装机容量的提升和三季度风资源较好。
• 全国风资源情况：全国风电利用小时数在2022年第一季度至第三季度同比下降24小时，但公司三季度表现优于去年同期，体现出其在风资源获取和利用方面的优势。
• 其他可再生能源：公司其他可再生能源发电量同比增长87.2%，显示出公司在多元化能源布局上的成效。
• 火电收入增长：火电收入同比增长15.37%，主要得益于煤电电价上浮及煤炭销售单价的提升。
• 补贴款发放改善现金流：公司收到国家拨付的新能源补贴款，有助于改善现金流状况，尽管盈利能力有所下降。

关键信息

业绩表现

• 营收：2022年前三季度营收302.12亿元，同比增长9.41%。
• 归母净利润：2022年前三季度归母净利润53.62亿元，同比下降9.33%。
• 营业利润率：同比下降3.8个百分点，至35.7%。

装机容量

• 控股装机容量：截至2022年9月末，公司控股装机容量28.86GW，其中风电25.71GW，火电1.88GW，光伏等其他可再生能源1.28GW。
• 新签开发协议：上半年累计新签订开发协议16.49GW，通过竞配及其他方式争取开发指标容量3.98GW。
• 分布式光伏备案：分布式光伏备案容量1.73GW。

收入构成

• 风电收入：2022年前三季度风电收入（不含特许权服务收入）201.47亿元，同比增长6.50%。
• 其他可再生能源收入：同比增长39.17%，至6.08亿元。
• 火电收入：同比增长15.37%，至94.4亿元。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为75亿元、90亿元、101亿元。
• PE估值：对应PE分别为10倍、9倍、8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 电价下调：对火电业务盈利能力造成压力。
• 政策执行不及预期：可能影响补贴发放及新能源发展。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 补贴拖欠持续：可能影响现金流。
• 项目开发不达预期：可能影响未来业绩增长。

其他信息

• 股价走势：附有股价走势图（图片链接）。
• 相关报告：包括《龙源电力-公司点评：补贴加速发放，公司现金流和盈利能力有望改善》《龙源电力-公司点评：规模提升叠加数字化转型，有望带动全年业绩增长》《龙源电力-公司点评：着力布局新能源赛道，高储备有望支持业绩快速提升》。
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总结：龙源电力在2022年前三季度受益于风电装机增长及三季度风资源较好，发电量和营收均实现增长。尽管盈利能力有所下降，但新能源补贴款的发放改善了公司现金流。公司未来业绩有望受益于项目储备和新能源布局，维持“买入”评级，但需关注宏观经济、电价、政策及补贴等潜在风险。