20220909-国元国际控股-龙源电力-00916.HK-8月来风改善_期待下半年补贴回款改善现金流_5页_449kb

报告摘要

龙源电力 (0916.HK) 是一家在可再生能源领域具有重要地位的公司，其主要业务涵盖风电、火电及其他可再生能源发电。根据最新报告，公司8月风电发电量同比增长显著，且未来光伏装机计划有望提速，同时期待补贴回款将改善现金流。基于此，分析师维持买入评级，并设定了16.8港元的目标价。

发电量增长：2022年8月公司完成发电量5,003,300兆瓦时，同比增长27.41%。其中，风电增长41.62%，其他可再生能源增长78.78%。1-8月累计发电量46,310,287兆瓦时，同比增长10.65%，风电增长11.86%。
风电利用小时数：2022年上半年风电利用小时数为1173小时，同比下降124小时，主要受风速下降影响。分析师预期下半年风资源改善将提升全年利用小时数。
风光储备项目：公司已取得风光备案指标24GW，十四五期间储备指标达60GW以上。2022年新增装机3GW，后续新增装机将显著提速，其中光伏占比预计达到60%-70%。
补贴回款改善现金流：国家电网和南方电网将通过专项融资解决可再生能源发电补贴问题。截至2022年6月底，公司补贴欠款余额约296亿元人民币，预期一次性解决将大幅改善现金流。
财务表现：公司收入和净利润均呈增长趋势，预计2022-2024年净利润分别为7,740、9,439和10,842百万元人民币。净利润率逐年提升，2022E为18%，2023E为20%，2024E为20%。
估值分析：目标价16.8港元，相当于2022年和2023年16倍和13倍PE，较现价12.86港元有31%的上升空间。

公司基本信息：
- 现价：12.86港元
- 目标价：16.8港元
- 52周高低：20.22/11.22港元
- 总股本：8,382百万股
- 总市值：1,682亿港元
- 每股净资产：8.75港元
主要股东：
- 国家能源投资集团有限责任公司持股58.44%

财务预测（单位：百万元人民币）：

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业额	28,667	37,195	43,532	47,892	53,828
净利润	4,726	6,159	7,740	9,439	10,842
毛利率 (%)	35%	34%	34%	37%	37%
净利率 (%)	16%	17%	18%	20%	20%
ROE (%)	8%	10%	11%	12%	13%
每股股息（分）	11.8	14.7	18.5	22.5	25.9
股息率 (%)	1.04%	1.30%	1.63%	1.99%	2.29%

行业对比：
- 光伏行业：福莱特玻璃、信义光能、信义能源、协鑫科技、协鑫新能源等。
- 风电行业：金风科技、协合新能源、大唐新能源、新天绿色能源、中广核新能源等。
- 行业平均PE和PB显示公司估值具有吸引力。