20170906-东兴证券-精测电子-300567.SZ-深度报告：借OLED东风，龙头破浪远航_28页-2mb

精测电子（300567）深度报告总结

核心内容

精测电子是国内平板显示检测设备的龙头企业，专注于显示屏检测系统的研发、生产与销售。公司产品线覆盖模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统等多个领域，尤其在Module段检测设备上已占据全球领先地位，Cell段设备具备较强竞争力，并已进入Array段设备领域。公司依托“光、机、电”一体化的技术体系，为客户提供定制化的检测解决方案，具有较高的技术壁垒。

主要观点

• 技术优势显著：公司注重研发投入，研发费用占比长期维持在17%左右，技术积累深厚，已实现检测设备向中前段的扩展，具备良好的成长潜力。
• AOI检测系统：AOI系统技术先进，通过机器视觉实现高效率、高准确性的检测，适用于当前高精度、高要求的检测场景。
• OLED检测需求增长：国内面板厂商积极建设OLED产线，但生产工艺尚处于摸索阶段，导致检测设备需求增加，精测电子的OLED检测设备具备市场竞争力。
• LCD产线持续扩张：国内高世代LCD产线仍在不断建设，LCD检测设备需求旺盛，公司具备成熟的产品线，将受益于这一趋势。
• 客户结构优质：公司主要客户为京东方、华星光电、友达光电等国内领先的面板厂商，客户稳定且集中，有助于公司业绩的持续增长。
• 盈利预测乐观：公司预计2017年至2019年营业收入分别为9.06亿元、12.86亿元和17.97亿元，增速分别为72.96%、41.85%和39.78%。EPS分别为1.92元、2.64元和3.42元，对应PE分别为44X、32X和25X，公司被给予“强烈推荐”评级。

关键信息

产品线与技术优势

• 检测设备种类多样：公司产品线涵盖模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统等。
• AOI系统构成复杂：AOI设备由光源、摄像头、图像处理系统、PLC及驱动单元、步进电机、检测平台和软件系统构成，软件是核心部分。
• 技术覆盖中前段：公司已进入LCD生产中前段（Array和Cell段），并逐步向Array段扩展。

OLED检测设备需求

• OLED产线建设加速：国内面板厂商新建了多达10条OLED产线，OLED检测设备需求增长显著。
• OLED工艺复杂性：OLED生产工艺相比LCD更为复杂，尤其是蒸镀有机层和贴合邦定工艺，对检测设备提出了更高要求。
• 公司产品具备竞争力：精测电子已成功将检测设备应用于OLED产线，实现国产设备在该领域的突破。

LCD检测设备需求

• 高世代LCD产线建设：国内高世代LCD产线仍在不断扩产，京东方等企业正加速布局，带动LCD检测设备需求。
• 检测设备技术成熟：公司LCD检测设备在Array和Cell段已具备成熟的技术，能够满足高世代产线的检测需求。

客户与市场

• 客户结构优质：公司客户包括京东方、华星光电、友达光电等，客户集中度高，客户关系稳定。
• 市场占有率高：公司产品在检测领域具有稀缺性，客户对精测电子的依赖度较高，设备粘性强。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计公司2017年-2019年营业收入分别为9.06亿元、12.86亿元和17.97亿元，净利润分别为157.79亿元、216.88亿元和281.38亿元，EPS分别为1.92元、2.64元和3.42元。
• 估值水平：公司PE分别为44X、32X和25X，显示出良好的成长性和市场认可度。

风险提示

• 高世代LCD产线建设不及预期：若高世代LCD产线建设进度落后，可能影响LCD检测设备需求。
• OLED产线建设进展缓慢：若OLED产线建设不如预期，将限制OLED检测设备的市场增长空间。

财务指标预测

总结

精测电子凭借强大的研发能力和优质的产品线，在显示屏检测设备领域占据重要地位。随着OLED和高世代LCD产线的持续建设，公司有望实现业绩的持续增长，被给予“强烈推荐”评级。同时，公司客户结构稳定，设备粘性强，为长期发展提供了保障。然而，若产线建设进度不及预期，可能对公司的增长带来一定风险。