20170601-上海证券-精测电子-300567.SZ-深度报告_乘LCD和OLED投资热潮_检测设备龙头破浪前行_31页_3mb
报告摘要
精测电子总结
核心内容
精测电子是一家专注于平板显示检测设备的制造商，其产品覆盖模组自动化检测系统、面板自动化检测系统、AOI光学检测系统、OLED检测系统以及平板显示自动化设备。公司通过自主研发和引进技术，形成了“光、机、电”一体化的技术能力，并在多个关键领域占据领先地位。
主要观点
- 研发驱动成长：公司高度重视研发，2016年研发费用占销售收入的16.68%，占管理费用的62.15%。公司研发部门员工占比超过48%，覆盖电子、光学、计算机、信息工程及自动化等多个专业。
- 收入和利润快速增长：公司销售收入从2011年的3328万元增长到2016年的5.24亿元，复合增长率达73.56%。归母净利润从1375万元增长到9868万元，复合增长率达48.31%。
- 产品布局：公司核心产品为模组检测系统，2016年收入占比达43.52%。AOI设备迎来快速发展，2016年收入达2.14亿元，占比40.92%。OLED检测系统是未来重点发展方向，2016年仅占收入的0.33%，但具有巨大增长潜力。
- 市场空间：随着LCD和OLED投资热潮，公司有望从Module段向Array和Cell段拓展，Array和Cell段设备市场空间是Module段的二十倍。
- 行业前景：全球LCD和OLED设备投资高峰期集中在2016-2018年，LCD设备投资总额约2357亿元，OLED设备投资总额约1483亿元。
关键信息
基本数据（最新）
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 报告日股价（元） | 81.61 |
| 12mth股价格区间（元） | 23.90-104.88 |
| 流通股本/总股本（亿股） | 0.2/0.8 |
| 流通市值/总市值（亿元） | 16.32/65.29 |
主要股东（最新）
| 股东 | 持股比例 |
|---|---|
| 彭骞 | 29.88% |
| 陈凯 | 13.10% |
| 广州比邻健康产业投资中心 | 10.13% |
收入结构（2016）
| 产品 | 收入占比 |
|---|---|
| 模组自动化检测系统 | 43.52% |
| 面板自动化检测系统 | 2.92% |
| AOI光学检测系统 | 40.92% |
| OLED检测系统 | 0.33% |
| 平板显示自动化设备 | 10.50% |
盈利预测及投资建议
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2017 | 8.22 | 1.5 | 1.88 | 43.4 |
| 2018 | 12.24 | 2.18 | 2.72 | 30.0 |
| 2019 | 15.02 | 2.70 | 3.38 | 24.1 |
首次覆盖给予“增持”评级，目标价为108.85元，基于2018年40倍PE。
风险提示
- Array和Cell段制程设备拓展不顺利
- OLED渗透率不及预期
- 公司设备毛利率下降
行业趋势
- LCD投资热潮不减：2016-2018年中国LCD投资总额达3367.7亿元，设备市场空间为2357亿元。全球LCD产能持续向中国转移，预计到2018年中国将占据全球35%的平板显示产能。
- OLED潜力无限：OLED市场规模预计到2021年将达750亿美元，复合增长率达38%。2016-2018年OLED设备投资总额约1483亿元，其中TFT基板制作、蒸馏设备和封装设备分别为682亿元、341亿元和193亿元。
市场空间分析
- Array和Cell段设备市场空间：Array段和Cell段设备市场空间是Module段的二十倍。
- OLED设备市场空间：OLED设备市场空间约为1483亿元，其中TFT基板制作、蒸馏设备和封装设备分别占比47%、23%和13%。
技术与产品优势
- AOI技术：公司通过引进台湾宏濑科技的AOI技术，掌握了核心AOI技术，产品覆盖全制程。
- 竞争优势：公司拥有202项专利，其中发明专利35项、实用新型专利64项，以及76项软件著作权和43项软件产品登记证书。
客户与市场拓展
- 主要客户：京东方、和辉光电、华星光电、富士康等。
- 市场拓展：公司已向部分客户OLED产线提供样机，未来将重点投入OLED设备研发和市场拓展。
图表目录
- 图1 公司的历史变革
- 图2 公司的股权结构
- 图3 公司的主要产品
- 图4 公司营业收入及增速
- 图5 公司归母净利润及增速
- 图6 公司的毛利率和净利率
- 图7 公司的管理费用率和销售费用率
- 图8 公司的研发费用及占比
- 图9 公司的专利数
- 图10 公司的各项产品收入（百万元）
- 图11 公司的各项产品占营收比例
- 图12 LCD和OLED特性对比
- 图13 不同技术类型的平板显示占比
- 图14 OLED出货类型
- 图15 OLED在手机市场的渗透率
- 图16 OLED在其他应用市场的情况
- 图17 LCD和OLED对比
- 图18 LCD和OLED制造过程区别
- 图19 全球面板产能（2008-2015年）
- 图20 全球模组产能（2008-2015年）
- 图21 中国占全球液晶面板产能比例不断提高
- 图22 平板显示产能份额2010年和2018年
- 图23 LCD生产线投资节奏
- 图24 全球OLED出货量
- 图25 全球OLED市场规模
- 图26 全球OLED设备市场规模
- 图27 公司主要客户
- 图28 机器视觉系统构成
- 图29 机器视觉的应用
- 图30 机器视觉远超越人眼视觉极限
- 图31 2016-2020年中国机器视觉应用情况
- 图32 公司AOI检测设备收入
- 图33 公司AOI检测设备主要竞争对手
- 图34 ORBK近2年走势
- 图35 精测AOI与中岛光电收入对比（2016年）
- 图36 精测AOI与中岛光电毛利率（2016年）
- 图37 全球Array、Cell和Module各制程设备投资（单位：百万美元）
- 图38 公司OLED设备产品
- 图39 精测电子PE BAND
- 图40 精测电子PB BAND
表格目录
- 表1 中国已投产低世代 LCD 产线
- 表2 中国已投产高世代 LCD 产线
- 表3 中国在建和计划建设高世代 LCD 产线
- 表4 中国在建低世代 LCD 产线
- 表5 日韩 OLED 产能
- 表6 国内已投产 OLED 产线
- 表7 国内在建和拟建 OLED 产线
- 表8 国内 LCD 设备市场空间
- 表9 国内 OLED 设备市场空间
- 表10 平板显示检测设备主要种类
- 表11 公司主要客户销售额
- 表12 机器视觉系统主要部件作用
- 表13 国内 OLED 设备市场空间
- 表14 盈利预测关键假设
- 表15 公司盈利预测结果
- 表16 估值对比
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