20170906-东兴证券-精测电子-300567.SZ-深度报告_借OLED东风_龙头破浪远航_28页_2mb

精测电子（300567）深度报告总结

核心内容

精测电子是国内领先的平板显示检测设备制造商，专注于检测设备的研发、生产和销售。公司已掌握LCD和OLED检测设备核心技术，尤其在Module段设备领域处于全球领先地位。随着显示技术向OLED转型，公司凭借高研发投入和产品线的丰富性，有望在OLED检测设备领域实现突破，获得远期增长空间。

主要观点

• 技术实力突出：公司多年深耕检测设备领域，具备“光、机、电”一体化的技术能力，产品涵盖模组检测、面板检测、OLED检测等多个环节。
• 高研发投入：公司研发投入占比长期维持在17%左右，持续推动产品向高价值中前段扩展，形成技术壁垒。
• AOI技术先进：AOI检测系统结合高精度工业镜头和智能图像识别技术，显著提高检测效率和准确性，是检测设备的核心。
• OLED检测需求激增：随着国内OLED产线的快速建设，检测设备需求持续增长，公司已成功打入OLED产线，具备良好的市场前景。
• LCD产线扩张推动增长：国内高世代LCD产线仍处于快速建设阶段，LCD检测设备需求旺盛，公司产品成熟，有望持续受益。
• 客户结构优质：公司主要客户为京东方、华星光电、天马等国内主流面板厂商，客户集中度高，合作关系稳定。

关键信息

产品线布局

• Module段设备：公司已处于绝对龙头地位。
• Cell段设备：具备一定竞争力。
• Array段设备：已开始涉足。
• OLED检测设备：包括中片测试仪、Cell-cell老化检测等，已用于OLED产线。
• AOI光学检测系统：具备图像采集、运动控制、检测算法、数据库管理等模块，技术成熟。

市场前景

• OLED产线建设：国内面板厂商如京东方、华星光电、和辉光电等已新建或规划多条OLED产线，推动检测设备需求。
• LCD产线扩张：京东方等企业持续建设高世代LCD产线，带动检测设备市场增长。
• 市场渗透率：2016年AMOLED在手机屏幕中的渗透率已达23%，预计2017年将增至30%。

财务预测

• 营业收入：预计2017年为9.06亿元，2018年为12.86亿元，2019年为17.97亿元，增速分别为72.96%、41.85%、39.78%。
• 每股收益：预计2017年为1.92元，2018年为2.64元，2019年为3.42元，对应PE分别为44X、32X、25X。
• 盈利增长：净利润预计2017年为157.79亿元，2018年为216.88亿元，2019年为281.38亿元，年均复合增长率显著。

客户与市场

• 主要客户：京东方、华星光电、天马等，2016年前五大客户贡献了92.64%的销售额。
• 客户粘性高：与优质客户合作紧密，保障公司业绩稳定。

风险提示

• 高世代LCD产线建设不及预期：可能影响LCD检测设备的市场需求。
• OLED产线建设进展缓慢：可能抑制OLED检测设备的销售增长。

结构与技术优势

• 技术整合能力：公司具备“光、机、电”一体化的整体解决方案能力。
• 研发团队强大：截至2016年底，研发人员达369人，占员工总数的48.36%。
• 设备种类多样：涵盖在线检测、离线检测、自动化设备等，满足不同工艺段的检测需求。

未来展望

• OLED检测设备：公司已成功打入OLED产线，未来有望在该领域实现爆发式增长。
• LCD检测设备：受益于国内高世代产线的持续建设，未来需求仍然旺盛。
• 行业地位稳固：凭借技术优势和客户资源，公司有望成为显示屏检测领域的稀缺标的，持续获得增长红利。

估值与评级

• PE估值：2017年为44X，2018年为32X，2019年为25X。
• BPS估值：2017年为1.92元，2018年为2.64元，2019年为3.42元。
• 投资评级：公司是显示屏检测领域稀缺标的，结合面板产业快速发展和OLED产线建设，给予“强烈推荐”评级。