20250901-东吴证券-经纬恒润-688326.SH-2025年中报点评_25Q2净利润扭亏为盈_业务多元发展_3页_460kb

经纬恒润-W (688326) 2025年中报点评

核心业绩亮点

1. 业绩扭亏为盈，业绩拐点已现

   • 2025Q2实现归母净利润0.33亿元，环比首次实现盈利；全年实现营收29.08亿元，YoY+43.46%，归母净利润-0.87亿元，扣非归母净利润-1.15亿元。
   • 公司维持2025-2027年盈利预测：营收71.5/80.4/92.9亿元（YoY+29%/+13%/+16%）；净利润0.23/1.74/2.66亿元，对应PE分别为618/81/53倍。

2. 电子产品业务高速增长

   • H1电子产品业务收入25.46亿元，YoY+51.56%；研发服务及解决方案业务收入3.55亿元，YoY+4.30%；但高级别智能驾驶业务收入同比下滑96.25%。

3. 新产品与国际化布局

   • 推出“分布式电控单品—域控产品—L4集成平台”产品体系，逐步量产落地。
   • 拥有红旗、比亚迪、蔚来、长安、Stellantis、舍弗勒等国内外客户订单，并进入马来西亚工厂建设阶段。

4. 产学研合作增强技术壁垒

   • 2025年8月与紫荆半导体签署战略合作协议，聚焦RISC-V车规级芯片；同时与白犀牛、富维海拉等深度合作，推动智能硬件与创新应用。

5. 研发费用率收窄，成本优化显著

   • Q2研发费用率降至12.11%，环比减少9.59个百分点，规模效应下销售/管理费用率亦下降，支撑利润增长。

投资建议与风险提示

• 评级：维持“买入”。
• 关键假设：电子业务新品放量（尤其2025年）；国际OEM项目落地。
• 风险：智能汽车行业发展不及预期；自动驾驶政策风险；上游价格战。

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