> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中兴通讯2022年半年报总结 ## 核心内容 中兴通讯2022年上半年实现了营收和利润的稳步增长，尤其在扣非净利润方面表现突出。公司通过优化成本结构和加强研发投入，提升了整体盈利能力。同时，公司积极拓展第二曲线业务，以应对市场变化并实现长期增长。 ### 主要观点 - **营收与利润增长** 2022年上半年，公司实现营收598.18亿元，同比增长12.71%；归母净利润45.66亿元，同比增长11.95%；扣非归母净利润37.25亿元，同比增长65.83%。 2022年第二季度，营收环比增长14.2%，归母净利润环比增长6.0%。 - **第二曲线业务拓展** 公司在稳固传统无线和有线业务的基础上，加快布局服务器及存储、终端、汽车电子、数字能源等第二曲线业务。2022年上半年第二曲线业务营收同比增长近40%。 - **成本费用优化** 综合毛利率达到37.04%，同比增加0.9个百分点。运营商网络业务毛利率为45.31%，同比增加2.48个百分点。 销售费用、管理费用和财务费用占营收比例分别下降0.47、0.56和0.40个百分点，至7.39%、4.23%和0.51%。研发费用率增加0.27个百分点至16.97%。 - **盈利预测与投资建议** 预计公司2022-2024年每股收益分别为1.77元、2.06元和2.37元。采用可比公司法估值，2022年目标价为35.4元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 101,451 | 114,522 | 130,952 | 145,665 | 160,084 | | 营业利润(百万元) | 5,471 | 8,676 | 10,196 | 11,841 | 13,525 | | 归属母公司净利润(百万元) | 4,276 | 6,813 | 8,371 | 9,771 | 11,202 | | 每股收益（元） | 0.90 | 1.44 | 1.77 | 2.06 | 2.37 | | 毛利率(%) | 31.6% | 35.2% | 35.0% | 34.2% | 33.3% | | 净利率(%) | 4.2% | 5.9% | 6.4% | 6.7% | 7.0% | | ROE(%) | 10.9% | 14.4% | 15.2% | 15.4% | 15.2% | | 市盈率 | 27.3 | 17.1 | 13.9 | 11.9 | 10.4 | | 市净率 | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 1.7 | 1.5 | ### 风险提示 - 国内外5G建设进度不及预期 - 中美科技领域贸易摩擦持续加剧 ## 附录 ### 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2022/08/29 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 市盈率 | |------|------|----------------|------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 紫光股份 | 000938 | 17.46 | 0.75 | 0.92 | 1.13 | 1.37 | 23.25 | 19.08 | | 光迅科技 | 002281 | 18.25 | 0.81 | 0.88 | 1.00 | 1.15 | 22.50 | 20.74 | | 新易盛 | 300502 | 25.10 | 1.31 | 1.62 | 1.93 | 2.35 | 19.23 | 15.47 | | 中际旭创 | 300308 | 29.88 | 1.10 | 1.47 | 1.83 | 2.28 | 27.25 | 20.27 | | 移为通信 | 300590 | 13.09 | 0.34 | 0.52 | 0.73 | 0.99 | 38.51 | 25.09 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | - | 24.00 | ### 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - **行业投资评级** - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **看淡**：相对于市场基准指数收益率在-5%以下 ### 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者应自行承担投资风险。