20260330-国盛证券有限责任公司-传媒互联网周观察_看好低估值高景气游戏板块_关注AI_IP产业变化_11页_702kb

传媒互联网周观察总结（260323-260327）

核心内容概览

本周（3月23日-3月27日）传媒互联网板块整体表现偏弱，但部分细分领域仍展现出亮点。分析师刘文轩与赵海楠认为，当前应重点关注低估值且高景气的游戏板块，同时留意AI与IP产业的动态变化。

主要观点

1. 游戏板块：低估值+高景气度，建议持续关注

• 核心逻辑：当前游戏板块估值处于低位，但景气度较高，是布局的优选。
• 重点公司：
  • 业绩高增：巨人网络、世纪华通、心动公司。
  • 新品储备：三七互娱、完美世界。
• 行业动态：
  • 腾讯老IP《洛克王国》开服13小时新进超1500万，验证高性价比游戏景气度逻辑。
  • 4月将上线《王者荣耀世界》、《异环》等新品，供给侧保持充足。

2. AI板块：词元定义明确，技术加速落地

• 词元定义：国家数据局局长刘烈宏将Token正式定名为“词元”，并定义为“结算单位”。
• 数据增长：中国日均词元调用量已突破140万亿，两年增长超1000倍。
• 技术进展：
  • MiniMax推出全球首个支持全模态模型的订阅计划。
  • 谷歌推出Gemini 3.1 Flash Live实时语音模型，支持多语言实时交互。
  • 昆仑万维发布三大世界级AI模型，升级AGI生态架构。
• 投资建议：关注Minimax、智谱、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。

3. IP板块：产业震荡向上，AI与实体化赋能长期发展

• 趋势分析：IP产业在震荡中持续向上，AI化和实体化是长期增长驱动力。
• 行业动态：
  • 泡泡玛特发布2025年业绩，营收与利润双增，但股价波动较大。
  • chiikawa吉伊卡哇预热杭州旗舰店，推出限定系列商品。
  • 阅文集团举办IP盛典，展示IP跨界与AI布局。
• 投资建议：持续关注泡泡玛特、阅文集团、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。

关键信息

上周行情复盘

• 传媒指数表现：下跌1.4%，跑输上证指数0.3%，排名第19。
• 成交额：环比缩小，占万得全A比例降至1.7%。
• 子板块表现：
  • 数字媒体、广告营销、电视广播II跌幅较大。
  • 游戏II、出版、影视院线跑赢一级行业指数。
• 个股表现：
  • 粤传媒周涨幅9%，领涨。
  • 天地在线周跌幅9%，领跌。
  • 凡拓数创、华智数媒、神州泰岳等跌幅靠前。

本周重点新闻

• AI进展：
  • 中国发展高层论坛将Token定义为“词元”。
  • MiniMax推出全模态订阅计划。
  • OpenAI关停Sora视频生成模型，转向下一代模型。
  • 谷歌推出Gemini 3.1 Flash Live模型。
  • 火山剧创接入Seedance 2.0，提升短剧制作效率。
• IP动态：
  • 泡泡玛特与FIFA联名，发布联名产品。
  • chiikawa吉伊卡哇预热杭州旗舰店。
  • 阅文集团举办IP盛典，表彰优秀IP及作者。
• 游戏亮点：
  • 《Kingshot》累计流水突破10亿美元，刷新SLG出海增长纪录。
  • 《异环》发布九原角色短片，预约量超3000万。

本周重点公告

• 友谊时光：2025年营收与利润双增，实现扭亏为盈。
• 泡泡玛特：营收与利润双增，增幅显著。
• IGG：营收微降，利润小幅增长。
• 快手：营收与利润双增，增长稳定。
• 美团：由盈转亏，净利润亏损233.54亿元。
• 吉比特：营收与利润双增，增长强劲。
• 网龙集团：营收与利润双降，业绩下滑。
• 阜博集团：营收与利润双增，表现良好。
• 心动公司：营收与利润双增，增长显著。
• 新华文轩：营收微降，净利润增长有限。

风险提示

• 宏观经济波动
• 技术落地进度低于预期
• AI应用商业化进展不及预期
• 行业监管趋严

投资建议

• 游戏板块：建议关注低估值高景气的游戏公司，如巨人网络、世纪华通、心动公司、三七互娱、完美世界。
• AI板块：关注大模型、云服务及算力相关企业，如Minimax、智谱、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团。
• IP板块：关注IP产业长期发展机会，如泡泡玛特、阅文集团、奥飞娱乐、广博股份、布鲁可等。

分析师声明

分析师刘文轩与赵海楠具备证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人判断，不受第三方影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

国盛证券研究所信息

• 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077。
• 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120。
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