> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒互联网周观察总结（260323-260327） ## 核心内容概述 本周传媒互联网板块整体表现偏弱，传媒（申万）指数下跌1.4%，跑输上证指数0.3%。板块成交额环比缩小，占万得全A比例也有所下降。尽管市场情绪受中东局势影响有所波动，但整体趋于平稳。分析师建议关注低估值高景气的游戏板块，同时关注AI和IP产业的长期发展趋势。 ## 主要观点 ### 游戏板块 - **核心逻辑**：当前游戏板块具备低估值和高景气度双重优势，是布局重点。 - **业绩预期**：Q1及全年业绩有望高增，重点推荐：巨人网络、世纪华通、心动公司。 - **新品表现**：部分公司新品表现亮眼，如腾讯《洛克王国》开服13小时新进超1500万，验证了高性价比游戏景气度的逻辑。 - **未来展望**：4月还将有《王者荣耀世界》、《异环》等新品上线，供给侧维持充裕，看好游戏赛道持续增长。 ### AI板块 - **Token定义**：国家数据局局长刘烈宏将Token正式定名为“词元”，并定义为结算单位，标志着AI产业进入新阶段。 - **行业进展**：中国日均词元调用量已突破140万亿，两年增长超1000倍。AI多模态内容规模化趋势明显，如“雪山救狐狸”出圈。 - **技术突破**：MiniMax推出全球首个支持全模态模型的订阅计划，谷歌发布Gemini 3.1 Flash Live实时语音模型，昆仑万维发布三大世界级AI模型，推动AI生态发展。 - **关注标的**：建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 ### IP板块 - **产业趋势**：IP产业整体呈震荡上升趋势，AI化和实体化长期赋能IP生命周期。 - **市场波动**：泡泡玛特2025年业绩发布后股价波动较大，可能影响市场整体贝塔。 - **IP布局**：多个企业积极布局IP衍生和AI应用，如大麦娱乐阿里鱼推出chiikawa杭州旗舰店，奥飞娱乐喜羊羊联动寿司郎餐饮，阅文集团举办IP盛典。 - **关注标的**：建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。 ## 关键信息 ### 上周行情 - **传媒指数**：下跌1.4%，排名第19；成交额1,817亿元，环比缩小。 - **子板块表现**：数字媒体跌幅超2%，广告营销、电视广播II跌幅超1.5%；游戏II、出版、影视院线跑赢一级行业指数。 - **个股表现**：粤传媒周涨幅9%领涨，天地在线周跌幅9%领跌。 ### 本周重点新闻 - **AI进展**： - Token正式命名为“词元”，中国日均调用量突破140万亿。 - MiniMax推出全模态订阅计划，节省20%成本。 - OpenAI关停Sora视频生成模型，转向下一代模型Spud。 - 谷歌发布Gemini 3.1 Flash Live实时语音模型，支持200+国家多语言交互。 - 火山剧创接入Seedance 2.0，缩短制作周期80%以上。 - **游戏动态**： - 《Kingshot》累计流水突破10亿美元，刷新SLG出海增长纪录。 - 《异环》发布九原角色短片，预约量破3000万，4月23日全平台公测。 - **IP动态**： - 泡泡玛特官宣与FIFA联名产品，4月2日线上发售。 - chiikawa吉伊卡哇预热杭州旗舰店商品信息，实行限购制。 - 阅文集团举办2025年度IP盛典，颁发多项荣誉。 ### 本周重点公告 - **友谊时光**：2025年营收利润双增，净利润扭亏为盈。 - **泡泡玛特**：2025年营收利润双增，净利润增长293.3%。 - **IGG**：2025年营收微降，但利润小幅增长。 - **快手**：2025年营收利润双增，经调整净利润增长16.5%。 - **美团**：2025年由盈转亏，经调整利润亏损。 - **吉比特**：2025年营收利润双增，归母净利润增长89.8%。 - **网龙集团**：2025年营收利润双降，净利润下降68.4%。 - **阜博集团**：2025年营收利润双增，经调整净利润增长29%。 - **心动公司**：2025年营收利润双增，净利润增长86%。 - **新华文轩**：2025年营收微降，扣非归母净利润下降12.1%。 ## 风险提示 - **宏观经济波动** - **技术落地进度低于预期** - **AI应用商业化进展不及预期** - **行业监管趋严** ## 投资建议 - **游戏板块**：建议关注低估值高景气度的公司，如巨人网络、世纪华通、心动公司。 - **AI板块**：看好大模型、云、算力方向，建议关注Minimax、智谱、阿里巴巴、顺网科技等。 - **IP板块**：长期看好AI化与实体化对IP产业的赋能，建议关注泡泡玛特、阅文集团、奥飞娱乐等。 ## 分析师声明 - 本报告由刘文轩、赵海楠两位分析师撰写，观点反映其个人看法，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。 - A股市场以沪深300指数为基准，行业评级分为增持、中性、减持三种。 ## 国盛证券研究所 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - 邮箱：gsresearch@gszq.com