> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 持续看好低位有催化的游戏，关注AI&IP产业变化传媒互联网周观察总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月16日至3月20日期间传媒互联网行业的主要表现及未来趋势，重点围绕游戏、AI、互联网和IP四大领域展开，提出了对行业发展的投资建议与关注方向。 --- ## 周行情复盘 ### 行业整体表现 - **传媒（申万）指数**：上周下跌3.8%，跑输上证指数0.4%，在28个申万一级行业中排名第13。 - **成交额**：2,005亿元，环比缩小；占万得全A比例为1.8%，环比降低。 - **52周表现**：上涨17%，跑赢上证50、沪深300、北证50，但跑输其他主流宽基指数。 ### 子板块表现 - **全线收跌**：影视院线、游戏II跌幅均超过5%和4%，均跑输一级行业指数。 - **部分板块上涨**：广告营销、数字媒体、出版、电视广播II跑赢一级行业指数。 ### 个股表现 - **领涨个股**：天地在线周涨幅16%。 - **领跌个股**：中信出版周跌幅12%，名臣健康、电魂网络、巨人网络等跌幅靠前。 ### 归因分析 - **市场风偏收缩**：受外围不确定性影响，板块出现较大回调。 - **投资方向**：持续看好低位有催化的游戏及AI与IP产业变化。 --- ## 周观点 ### 游戏板块 - **现状**：受负beta影响，估值已进入击球区。 - **主要逻辑**： 1. “十五五”规划支持游戏出海，政策端保持稳定。 2. 优质内容产业链议价权提升，IOS&GP渠道分成降低的影响将逐步显现。 3. 产品创新持续推进，休闲+Liveops方法论已跑通，出海IAA游戏表现高景气，AI游戏探索持续。 - **关注标的**： - Q1&全年高景气、低估值资产：巨人网络、世纪华通、心动公司。 - 新品跑出/重点储备：三七互娱、完美世界。 ### AI板块 - **Agent方向**：持续火热，看好算力、云、模型等方向。 - **多模态方向**：看好IP、渠道、确权公司的发展机会。 ### 生产力方向 - **产品发布**：英伟达、昆仑万维、阶跃星辰、科大讯飞等公司发布类OpenClaw智能体新产品。 - **重点产品**： - 英伟达推出Vera Rubin和NemoClaw。 - 阶跃星辰推出StepClaw。 - 小米发布MiMo-V2-Pro模型。 - 腾讯QClaw开启全量公测。 - **建议关注**：Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技等。 ### 泛娱乐方向 - **小云雀AI上线**：字节推出行业首个搭载2.0的短剧Agent。 - **IP与内容**：看好AI带来的内容产业变革，关注上游IP、中游制作、下游分发渠道及卖铲人确权公司。 - **建议关注**：上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。 ### 互联网板块 - **财报发布**： - **腾讯**：4Q25营收、利润双增，游戏业务双位数增长，云业务实现规模化盈利，预计26年AI投入翻倍。 - **阿里**：4Q25利润承压，但即时零售业务增长显著，阿里云外部商业化收入破1000亿元，云和AI业务（含MaaS）营收目标为突破1000亿美元。 - **建议关注**：腾讯、Minimax、智谱、阿里等。 ### IP板块 - **重要动态**：泡泡玛特与索尼影业共创LABUBU电影，内容性深化带来变现路径延展。 - **建议关注**：泡泡玛特、奥飞娱乐、上海电影、阅文集团等。 --- ## 本周重点新闻 ### AI相关 - **通义**：发布并开源Fun-CineForge，支持影视级配音。 - **英伟达**：推出Vera Rubin和NemoClaw，提升推理性能与安全性。 - **阿里巴巴**：推出企业级AI原生工作平台“悟空”，支持连接钉钉与安全访问。 - **百度**：推出“龙虾”全家桶，涵盖多端AI Agent产品。 - **OpenAI**：发布GPT-5.4 mini与nano，性能提升且价格优势明显。 - **阶跃星辰**：推出桌面端AI Agent“StepClaw”，支持Windows和Mac双端。 - **小米**：发布MiMo-V2-Pro模型，参数量突破1T。 - **腾讯**：QClaw开启全量公测，支持多IM平台及可视化功能。 ### IP相关 - **泡泡玛特**：与索尼合作拍摄LABUBU系列电影，采用真人实景与CGI结合。 - **创梦天地**：2025年盈利预告发布，净利润1000-3000万元。 - **柠萌影视**：2025年净利润2000-4000万元，扭亏为盈。 - **微盟集团**：2025年收入增长18.9%，经调整净利润扭亏为盈。 - **阅文集团**：营收与利润下滑，但经调整归母净利润增长。 - **中信出版**：归母净利润增长显著，扣非归母净利润下降。 - **腾讯**：2025年营收与利润双增长，4Q25表现亮眼。 - **明源云**：2025年净利润扭亏为盈。 --- ## 风险提示 - **宏观经济波动** - **技术落地进度低于预期** - **AI应用商业化进展不及预期** - **行业监管趋严** --- ## 免责声明 - 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开资料，信息准确性与完整性无法保证。 - 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行关注最新动态。 - 报告不承担因使用内容而产生的任何损失责任。 --- ## 分析师声明 - 分析师具备证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 - 报告内容不构成法律、会计或税务操作建议。 --- ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（5%-15%）、持有（-5%~+5%）、减持（跌幅>5%）。 - **行业评级**：增持（涨幅>10%）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅>10%）。 --- ## 国盛证券研究所联系方式 ### 北京 - 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - 邮编：100077 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 上海 - 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - 邮编：200120 - 电话：021-38124100 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 南昌 - 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - 邮编：330038 - 传真：0791-86281485 - 邮箱：gsresearch@gszq.com ### 深圳 - 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - 邮编：518033 - 邮箱：gsresearch@gszq.com