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持续看好低位有催化的游戏，关注AI&IP产业变化传媒互联网周观察总结

核心内容

本报告分析了2026年3月16日至3月20日期间传媒互联网行业的主要表现及未来趋势，重点围绕游戏、AI、互联网和IP四大领域展开，提出了对行业发展的投资建议与关注方向。

周行情复盘

行业整体表现

• 传媒（申万）指数：上周下跌3.8%，跑输上证指数0.4%，在28个申万一级行业中排名第13。
• 成交额：2,005亿元，环比缩小；占万得全A比例为1.8%，环比降低。
• 52周表现：上涨17%，跑赢上证50、沪深300、北证50，但跑输其他主流宽基指数。

子板块表现

• 全线收跌：影视院线、游戏II跌幅均超过5%和4%，均跑输一级行业指数。
• 部分板块上涨：广告营销、数字媒体、出版、电视广播II跑赢一级行业指数。

个股表现

• 领涨个股：天地在线周涨幅16%。
• 领跌个股：中信出版周跌幅12%，名臣健康、电魂网络、巨人网络等跌幅靠前。

归因分析

• 市场风偏收缩：受外围不确定性影响，板块出现较大回调。
• 投资方向：持续看好低位有催化的游戏及AI与IP产业变化。

周观点

游戏板块

• 现状：受负beta影响，估值已进入击球区。
• 主要逻辑：
  1. “十五五”规划支持游戏出海，政策端保持稳定。
  2. 优质内容产业链议价权提升，IOS&GP渠道分成降低的影响将逐步显现。
  3. 产品创新持续推进，休闲+Liveops方法论已跑通，出海IAA游戏表现高景气，AI游戏探索持续。
• 关注标的：
  • Q1&全年高景气、低估值资产：巨人网络、世纪华通、心动公司。
  • 新品跑出/重点储备：三七互娱、完美世界。

AI板块

• Agent方向：持续火热，看好算力、云、模型等方向。
• 多模态方向：看好IP、渠道、确权公司的发展机会。

生产力方向

• 产品发布：英伟达、昆仑万维、阶跃星辰、科大讯飞等公司发布类OpenClaw智能体新产品。
• 重点产品：
  • 英伟达推出Vera Rubin和NemoClaw。
  • 阶跃星辰推出StepClaw。
  • 小米发布MiMo-V2-Pro模型。
  • 腾讯QClaw开启全量公测。
• 建议关注：Minimax、智谱、阿里巴巴、昆仑万维、顺网科技等。

泛娱乐方向

• 小云雀AI上线：字节推出行业首个搭载2.0的短剧Agent。
• IP与内容：看好AI带来的内容产业变革，关注上游IP、中游制作、下游分发渠道及卖铲人确权公司。
• 建议关注：上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。

互联网板块

• 财报发布：
  • 腾讯：4Q25营收、利润双增，游戏业务双位数增长，云业务实现规模化盈利，预计26年AI投入翻倍。
  • 阿里：4Q25利润承压，但即时零售业务增长显著，阿里云外部商业化收入破1000亿元，云和AI业务（含MaaS）营收目标为突破1000亿美元。
• 建议关注：腾讯、Minimax、智谱、阿里等。

IP板块

• 重要动态：泡泡玛特与索尼影业共创LABUBU电影，内容性深化带来变现路径延展。
• 建议关注：泡泡玛特、奥飞娱乐、上海电影、阅文集团等。

本周重点新闻

AI相关

• 通义：发布并开源Fun-CineForge，支持影视级配音。
• 英伟达：推出Vera Rubin和NemoClaw，提升推理性能与安全性。
• 阿里巴巴：推出企业级AI原生工作平台“悟空”，支持连接钉钉与安全访问。
• 百度：推出“龙虾”全家桶，涵盖多端AI Agent产品。
• OpenAI：发布GPT-5.4 mini与nano，性能提升且价格优势明显。
• 阶跃星辰：推出桌面端AI Agent“StepClaw”，支持Windows和Mac双端。
• 小米：发布MiMo-V2-Pro模型，参数量突破1T。
• 腾讯：QClaw开启全量公测，支持多IM平台及可视化功能。

IP相关

• 泡泡玛特：与索尼合作拍摄LABUBU系列电影，采用真人实景与CGI结合。
• 创梦天地：2025年盈利预告发布，净利润1000-3000万元。
• 柠萌影视：2025年净利润2000-4000万元，扭亏为盈。
• 微盟集团：2025年收入增长18.9%，经调整净利润扭亏为盈。
• 阅文集团：营收与利润下滑，但经调整归母净利润增长。
• 中信出版：归母净利润增长显著，扣非归母净利润下降。
• 腾讯：2025年营收与利润双增长，4Q25表现亮眼。
• 明源云：2025年净利润扭亏为盈。

风险提示

• 宏观经济波动
• 技术落地进度低于预期
• AI应用商业化进展不及预期
• 行业监管趋严

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（5%-15%）、持有（-5%~+5%）、减持（跌幅>5%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅>10%）。

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