> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞声科技 (02018.HK) 2025年度总结及展望 ## 核心内容概览 瑞声科技在2025年度实现收入约318亿元人民币，同比增长16.4%，净利润约25.1亿元人民币，同比增长39.8%。尽管整体毛利率维持在22.1%，但各业务板块表现差异显著，其中声学、电磁传动及精密结构件、车载声学等业务增长稳健，光学业务持续升级，传感器及半导体业务则呈现波动。 ## 主要观点 ### 收入与利润增长 - **总收入**：2025年收入达318.17亿元人民币，同比增长16.4%。 - **净利润**：2025年净利润为25.12亿元人民币，同比增长39.8%。 - **每股收益**：2025年EPS为2.2元，预计2026-2028年分别为2.4元、2.7元、3.1元。 ### 各业务板块表现 - **声学业务**：2025年收入83.5亿元，毛利率27.6%，同比增长1.7%。 - **电磁传动及精密结构件**：2025年收入117.7亿元，毛利率24.5%，同比增长21.3%。 - **光学业务**：2025年收入57.3亿元，毛利率11.5%，同比增长14.5%。 - **传感器及半导体业务**：2025年收入15.7亿元，毛利率13.8%，同比增长103.1%。 - **车载声学业务**：2025年收入41.2亿元，毛利率23.8%，同比增长17.1%。 ### 产品与技术发展 - **散热技术**：公司通过整合精密与电磁能力，降低功耗10%+，提升噪音和防水性能，实现更低物料成本。VC均热板出货量2020-2025年复合增长率超90%。 - **液冷市场**：收购远地科技，进军AI算力液冷市场，已为互联网巨头和金融企业实现规模化交付。 - **光学升级**：手机光学方面，塑胶镜头高端化顺利，ASP实现双位数增长；WLG镜头出货超千万颗。AR光学方面，整合Dispelix团队，具备光波导、光引擎、眼动追踪等一站式解决方案能力，预计2026年成为全球首家量产SRG全彩光波导的供应商。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 361.41 | 404.40 | 449.56 | | 归母净利润（亿元） | 27.49 | 31.32 | 35.43 | | P/E | 12.7 | 11.1 | 9.9 | ### 估值指标 - **P/S**：2025年为1.1，预计2026-2028年逐步下降至0.8。 - **P/B**：2025年为1.4，预计2028年降至1.0。 ### 财务比率 - **毛利率**：预计2026-2028年将提升至23.5%至24.1%。 - **净利率**：2025年为7.9%，预计2026年略有下降至7.6%，2027-2028年回升至7.7%至7.9%。 - **ROE**：2025年为10.2%，预计2026-2028年维持在10.2%-10.8%之间。 ## 产品与客户拓展 - **产品端**：公司积极拓展散热、马达、声学、光学等产品的高端化发展，并布局数据中心液冷和AR领域新产品。 - **客户端**：有望受益于海外客户的新硬件周期扩张，同时积极把握增长动力。 ## 投资评级与目标价 - **评级**：重申“买入”评级。 - **目标价**：基于20x2026e P/E，目标价为54港币。 ## 风险提示 - 存储成本上升超预期。 - 消费电子各环节行业竞争超预期。 - 场景拓展进展不及预期。 ## 股票信息 | 指标 | 2026年03月27日 | |------|----------------| | 收盘价（港元） | 34.28 | | 总市值（百万港元） | 41,084.58 | | 总股本（百万股） | 1,198.50 | | 自由流通股占比 | 97.25% | | 30日日均成交量（百万股） | 5.31 | ## 总结 瑞声科技在2025年实现了稳健增长，尤其在光学和液冷领域表现突出。公司通过技术升级和市场拓展，增强了在消费电子和AI基建领域的竞争力。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，盈利能力有望进一步提升，同时面临一定的行业竞争和成本压力。