20260727-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_欧美周环比持平_亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_18页_1mb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告聚焦天然气行业价格走势、顺价政策进展、重要公告及投资建议，分析了当前市场环境对行业的影响，并提出相关投资策略。

价格跟踪

欧美及亚洲市场表现

• 美国HH：周环比持平，价格为0.8元/方。
• 欧洲TTF：周环比持平，价格为3.3元/方。
• 东亚JKM：周环比上涨4.8%，价格为5.3元/方。
• 中国LNG出厂价：周环比下降1.9%，价格为3.8元/方。
• 中国LNG到岸价：周环比上涨7%，价格为5.4元/方。

布油与天然气价格变动

• 布油：2026年7月24日变动+34%。
• JKM：变动+101%。
• TTF：变动+19%。
• HH：变动+8%。
• 国内LNG市场价：变动+58%。

美国天然气市场

• 储气量：截至2026/7/17，美国储气量周环比+1.1%至30560亿立方英尺，同比-1.7%。
• 供需情况：美国周度供需维持稳定，库存周环比+1.1%。

欧洲天然气市场

• 消费量：2026M4消费量为323亿方，同比+0.8%。
• 供给结构：2026/7/16-2026/7/22，供给周环比+5.5%至55725GWh。
• 库存情况：截至2026/7/23，欧洲天然气库存620TWh（599亿方），同比-131TWh，库容率54.82%，同比-11.4pct。

中国天然气市场

• 进口情况：2026年1-6月天然气进口量同比-3.6%至807亿方。
• 进口均价：2026年6月，液态天然气进口均价4241元/吨，环比+35.2%；气态天然气进口均价2415元/吨，环比0%；整体进口均价3310元/吨，环比0%，同比+3.9%。
• 库存情况：截至2026/7/24，国内进口接收站库存359.03万吨，同比+6.28%，周环比+9.99%；国内LNG厂内库存62.11万吨，同比+33.03%，周环比+0.94%。

顺价进展

• 全国顺价情况：截至2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 价差修复空间：2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，结合此前测算，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间。
• 顺价政策影响：城燃公司盈利提升、估值修复持续推进。

重要公告

重要事件

美气进口关税税率调整

• 关税变化：2025年2月10日起对美LNG加征15%关税，2025年4月10日起增至140%，2025年11月10日起降至25%。
• 经济性提升：美气进口关税税率降至25%后，美气到中国口岸成本价为2.80元/方，具有0.08~0.55元/方的价格优势。

管道运输价格机制改革

• 政策发布：2025年8月1日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》。
• 定价机制：省内天然气管道运输价格由省级发展改革部门制定，采用“准许成本加合理收益”方法，折旧年限为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，最低负荷率不低于50%。
• 影响：有助于形成“全国一张网”，提升行业效率，避免多头定价。

美伊冲突对天然气市场的影响

• 事件回顾：2026年2月28日美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对JKM、TTF、HH影响程度排序为：JKM > TTF > HH。
• 影响范围：霍尔木兹海峡封锁影响亚洲13%的供给，欧洲3%的供给。
• 价格波动：2026/7/24，布油变动+34%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+101%/+19%/+8%/+58%。

首华燃气：深层煤层气先行者

• 资源与技术优势：资源+技术驱动，深层煤层气业务量利齐增。
• 盈利预测：2026年归母净利润3.81亿元，2027年5.96亿元，对应PE分别为20倍、13倍。
• 业绩弹性：自产气价每提升0.1元/方，2026年业绩增加0.62亿元，2027年增加0.78亿元，业绩弹性分别为16%、13%。

长协成本优势企业

• 新奥股份：2026/7/24美气长协转售亚洲价差达1.8元/方，20亿方美气长协，2026年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后业绩弹性38%。
• 九丰能源：挂钩油价长协，2026/7/24马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，8亿方长协，2026年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后业绩弹性25%。
• 佛燃能源：挂钩油价长协，价差扩大税后业绩弹性25%。

投资建议

1. 城燃公司顺价持续推进：

   • 重点推荐：新奥能源（6.9%股息率）、华润燃气（6.1%股息率）、昆仑能源（5.1%股息率）、中国燃气（7.6%股息率）、蓝天燃气（7.7%股息率）、佛燃能源（4.8%股息率）。
   • 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。

2. 关注长协成本优势企业：

   • 重点推荐：九丰能源（1.8%股息率）、新奥股份（5.2%股息率）、佛燃能源（4.8%股息率）。
   • 建议关注：深圳燃气。

3. 能源自主可控重要性凸显：

   • 重点推荐：首华燃气（具备气源生产能力）。
   • 建议关注：新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费量与经济发展速度密切相关。
• 极端天气/国际局势变化：可能对气价及盈利能力造成影响。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在爆炸等安全风险。

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