20221101-开源证券-美的集团-000333.SZ-公司信息更新报告_B端业务表现亮眼_盈利能力稳定_4页_723kb

报告摘要

美的集团在2022年第三季度展现出稳健的业绩表现，尽管面临海外需求低迷和国内消费信心不足的挑战，公司仍保持较强的经营韧性。整体来看，美的集团在B端业务上的增长显著，为公司提供了稳定的盈利支撑。同时，公司对未来的盈利能力保持乐观，维持“买入”评级。

业绩表现：2022年前三季度，公司实现营业收入2703.7亿元，同比增长3.5%；归母净利润244.7亿元，同比增长4.3%；扣非净利润240.7亿元，同比增长6.7%。2022年第三季度单季收入877.1亿元，同比增长0.2%；归母净利润84.7亿元，同比增长0.3%；扣非净利润83.7亿元，同比增长5.6%。
B端业务亮眼：B端业务在2022年Q3收入增长显著，其中空调压缩机放量、欧洲热泵产能持续爬坡，KUKA三季度订单同比增长41%，净利润同比增长超100%。
C端业务承压：C端业务受海外需求低迷影响，出口同比下滑。但高端品牌如COLMO和东芝在国内市场表现良好，2022年Q1-3COLMO收入达59.7亿元，同比增长138%；东芝国内收入17.2亿元，同比增长61%。
费用管控良好：公司2022年Q3净利率为9.8%（+0.1pcts），期间费用率为13.9%（-1.7pcts），销售、管理、研发费用率分别同比下降1.9/0.1/0.5pcts，财务费用率同比下降0.4pcts。经营活动现金流净额同比提升5.6%。
盈利预测：公司下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为302.14/347.43/383.97亿元，对应EPS分别为4.32/4.97/5.49元，当前股价对应的PE为9.6/8.4/7.6倍。
估值指标：2022年公司P/E为9.6倍，P/B为2.0倍，EV/EBITDA为7.4倍，显示出较低的估值水平。

财务预测摘要：
- 营业收入预计从2022年的362,390百万元增长至2024年的435,299百万元。
- 归母净利润预计从2022年的30,214百万元增长至2024年的38,397百万元。
- 毛利率预计从23.0%提升至24.1%，净利率预计从8.4%提升至8.9%。
- ROE预计从19.9%下降至19.0%，但整体仍保持在较高水平。
- 资产负债率预计从56.6%下降至46.6%，显示公司财务结构趋于稳健。
现金流情况：
- 2022年Q3经营活动现金流净额同比提升5.6%，但整体Q1-3现金流净额为-25,423百万元，显示公司存在一定的资金压力。
- 投资活动现金流和筹资活动现金流波动较大，需关注其对现金流的长期影响。
风险提示：
- 海外需求波动；
- 国内地产经济下行；
- 原材料价格波动。

本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应根据自身情况，考虑是否适合本报告所涉及的投资及服务，并咨询独立投资顾问。

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