20230112-红塔证券-食品饮料_美容护理行业月报_食品饮料复苏渐近_春节需求升温可期；复苏主线下关注轻医美_14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为红塔证券发布的消费组行业定期研究报告，投资评级为“强于大市”，主要分析食品饮料、美容护理行业的市场表现、行业数据及投资建议。

主要观点

• 消费复苏预期增强：随着疫情防控政策优化，第一波疫情冲击结束，消费复苏有望到来。短期消费场景仍受压制，企业回款与动销压力存在，但春节感染峰值回落、返乡人数增加，预计动销将回暖，2023年消费将逐步复苏。
• 行业分化明显：食品饮料与美容护理行业均呈现分化趋势，头部企业表现优于行业整体，尤其在疫情反复背景下，头部品牌展现出更强的抗压能力和增长韧性。
• 重点关注领域：
  • 白酒行业：高端白酒（如贵州茅台）业绩韧性较强，次高端白酒（如山西汾酒、舍得酒业）有望受益于消费场景修复，建议关注其估值性价比。
  • 啤酒行业：短期疫情对销量有负面影响，但Q3旺季表现良好，产品结构优化支撑2022年业绩。2023年消费场景修复与高端化进程将带来业绩弹性，建议关注重庆啤酒、燕京啤酒等非即饮渠道开发较好的公司。
  • 乳制品行业：短期需求受疫情影响承压，原奶价格回落，预计2023年Q1行业基本面温和复苏。建议关注伊利股份和蒙牛乳业，因其估值处于底部区间，具备配置价值。
  • 化妆品行业：疫情反复导致行业增速承压，但头部国货品牌表现亮眼。建议关注华熙生物、珀莱雅、贝泰妮等具备较强产品力和渠道能力的公司，以及线下渠道占比较高的上海家化。
  • 医美行业：轻医美需求释放预期增强，医美作为纯线下消费场景，恢复弹性更大。建议关注医美针剂龙头爱美客和头部服务机构朗姿股份。

关键信息

行情回顾

• 2022年12月，沪深300指数上涨0.48%，食品饮料、美容护理行业涨幅居前，分别上涨10.78%和10.33%。
• 食品饮料行业涨幅前五的个股为：麦趣尔（+116.30%）、黑芝麻（+64.95%）、桂发祥（+64.86%）、海南椰岛（+42.86%）、庄园牧场（+39.63%）。
• 美容护理行业涨幅前五的个股为：奥园美谷（+34.09%）、华熙生物（+24.80%）、水羊股份（+23.83%）、中顺洁柔（+23.23%）、爱美客（+18.09%）。

行业数据跟踪

• 白酒：11月产量同比-12.3%，高端白酒价格稳定，贵州茅台、泸州老窖表现稳健。
• 啤酒：11月产量同比-1.7%，Q3旺季销量良好，Q4疫情对销量有负面影响，但产品结构优化为全年业绩奠定基础。
• 乳制品：主产区生鲜乳平均价4.12元/公斤，同比下降4.2%，预计2023年Q1温和复苏。
• 化妆品：12月淘系护肤+彩妆销售额同比下降26%，抖音美妆护肤销量同比增长27%，增速放缓。
• 医美：监管趋严，合规产品与机构份额提升，轻医美需求释放预期增强。

上市公司动态

• 贵州茅台：2022年营收增长16.2%，超额完成目标，推出茅台冰淇淋，市场反响良好。
• 泸州老窖：发布股权激励公告，激发管理团队动能，业绩韧性明显。
• 珀莱雅：推出抗皱精华油，丰富产品矩阵，提升客单价。
• 华熙生物：中面部适应症玻尿酸填充剂获批，有望提升医美产品线价格带。
• 上美股份：于港交所上市，专注于国货品牌，募资用于品牌建设与研发。
• 华东医药：再生型产品Lanluma获批使用，医美研发进展良好。
• 贝泰妮：开展新年礼盒派送活动，可能为此前面霜事件的公关应对。
• 美丽田园医疗健康：通过港交所聆讯，预计2023年1月16日上市。
• 鲁商发展：拟转让房地产相关股权，聚焦大健康业务。

投资建议

• 食品饮料：短期关注贵州茅台、泸州老窖，中期关注山西汾酒、舍得酒业，长期关注伊利股份、蒙牛乳业。
• 美容护理：关注华熙生物、珀莱雅、贝泰妮等国货品牌，以及上海家化等线下渠道占比高的企业。
• 医美：建议关注爱美客和朗姿股份，把握轻医美需求释放及行业合规化趋势。

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料价格波动
• 新产品推广不及预期
• 线上流量成本上升
• 行业竞争加剧
• 宏观经济承压
• 行业政策及监管风险