20260627-国信证券-美股2026年中期策略_资源视角看AI产业投资_38页_7mb

美股 2026 年中期策略总结

核心内容

本报告从“新瓶装旧酒”的视角分析 AI 产业投资机会，认为每一轮技术革命本质上是将旧资源输入新生产函数以解决资源稀缺问题。AI 作为新一轮技术革命，其“新瓶”为 Vibe coding，而“旧酒”包括算力、存储空间、数据、通信带宽和电力。

主要观点

1. “旧酒”定义：

   • 需求端被颠覆，新用途取代原有需求结构；
   • 供给端维持稳定，不发生颠覆性变化；
   • 应用端为消耗型资源，使用即消亡。

2. AI 浪潮中的“旧酒”：

   • 算力：主要依赖 GPU，需求端被颠覆，供给端存在中等风险，潜在替代技术较多；
   • 存储空间（HBM）：需求端被颠覆，供给端风险较低，技术壁垒高；
   • 数据：需求端被颠覆，但供给端无明显扩产风险，仅存在部分竞争风险；
   • 通信带宽（光通信）：需求端被颠覆，供给端存在中等风险，替代技术存在；
   • 电力：需求局部受影响，供给端风险中等，主要为数据中心用电。

3. 投资优先级：

   • 存储（半导体）＞算力（半导体）和通信带宽（硬件）＞电力设备（资本品）和数据（传媒）。

4. 大类资产预判：

   • 美债、黄金、权益均面临估值压力，波动性加剧；
   • 权益仍是首选，建议逢低加仓或保持持有；
   • 美联储沃什时代可能带来短期鹰派政策，增加市场波动。

关键信息

AI 产业中的“旧酒”资源分析

行业研究与市场走势

• 市场走势：2026年美股市场资金集中流向半导体与硬件，科技板块分化明显。
• 相关研究报告：包括美元债、美股速览等，均表明 AI 技术商业化落地对市场影响显著。
• 风险提示：AI 技术革新、美联储货币政策、全球政治经济环境存在不确定性。

历史技术革命的“旧酒”案例

• 蒸汽机革命：煤炭（消耗型，长期上涨）、铁（租赁型，长期涨势较弱）、运力（消耗型，技术迭代后下降）。
• 电气/内燃机革命：石油（消耗型，长期震荡上涨）、铜（租赁型，短期上涨，长期回落）、橡胶（介于两者之间，扩产后价格下降）。
• 信息技术革命：非常规认知能力（消耗型，长期上涨）、稀有金属（租赁型，波动震荡）。

投资建议

• 行业首选：存储（半导体）＞算力（半导体）和通信带宽（硬件）＞电力设备（资本品）和数据（传媒）。
• 资产配置：权益仍是首选，建议逢低加仓或保持持有；美债、黄金面临估值压力，波动性加大。

行业与资源分析

需求端

• 算力：需求与模型数量和参数规模呈超线性关系，训练和推理环节均需大量算力；
• 存储空间：需求与模型数量和使用频率呈超线性关系，推理阶段需求显著增加；
• 数据：主要用于训练，需求随模型规模线性增长；
• 通信带宽：训练阶段需求超线性增长，推理阶段需求线性增长；
• 电力：需求受数据中心规模影响，增长幅度有限。

供给端

• 算力：扩产风险中等，存在替代技术；
• 存储空间：扩产风险较低，技术壁垒高；
• 数据：扩产风险低，但存在版权竞争；
• 通信带宽：扩产风险中等，存在替代技术；
• 电力：扩产风险中等，供给弹性存在。

图表与数据支持

• 图1-3：展示蒸汽机革命期间煤炭的消耗与价格变化；
• 图4-5：反映石油和铜在电气/内燃机革命期间的供需与价格走势；
• 图6-8：分析橡胶在内燃机革命中的需求与供给变化；
• 图9-14：总结信息技术革命期间认知能力与稀有金属的表现；
• 图15-18：展示 AI 产业中各类资源的需求与供给趋势；
• 表1-18：涵盖各类资源的供需特征、价格走势、替代技术等详细分析。

总结

本报告通过对历史技术革命中“旧酒”资源的分析，提炼出 AI 产业中具备投资价值的资源类别，并结合当前市场环境和政策背景，提出相应的投资建议。核心结论是：AI 浪潮中，存储空间最符合优质“旧酒”特征，有望长期量价齐升；其次是算力和通信带宽，有望中期持续涨价；电力和数据则增长潜力有限。权益资产仍是当前环境下最值得配置的资产类别，但需警惕市场波动。