20260627-中国银河-策略周报_外部_逆风_未消_港股市场在交易什么_11页_819kb

港股市场总结

核心内容概述

2026年6月22日至6月26日期间，港股市场整体表现疲软，三大指数均出现下跌。恒生指数下跌5.24%，恒生科技指数下跌7.57%，恒生中国企业指数下跌6.46%。与此同时，全球部分主要指数小幅上涨，如胡志明指数、英国富时100、道琼斯工业指数等，但港股市场受外部“逆风”影响，整体承压。

主要观点与关键信息

一、港股行情表现

• 指数表现：港股三大指数呈现下跌趋势，而部分全球指数小幅上涨。
• 行业表现：港股一级行业中，11个行业均下跌，材料、可选消费跌幅较大；二级行业中，半导体、生物医药涨幅领先，有色金属、可选消费零售、机械、传媒跌幅居前。
• 个股流动：南向资金本周净流入89.24亿港元，环比增加113.65亿港元。建滔集团、建滔积层板、中芯国际等个股被大幅净买入，而阿里巴巴-W、腾讯控股、中国海洋石油等个股被净卖出。

二、港股流动性分析

• 成交额与沽空：港交所本周日均成交额为3348.55亿港元，环比增加441.9亿港元；日均沽空金额为348.71亿港元，环比增加6.73亿港元，沽空占比降至10.42%。
• 外资流动：港股中资股中，全球主动型外资基金净流出2.59亿美元，被动型外资基金净流入10.64亿美元，显示被动型基金更倾向于买入港股。本地股中，全球基金净流入1.37亿美元，主要流入科技、基础设施、金融等板块。

三、港股估值与风险偏好

• 估值水平：截至2026年6月26日，恒生指数PE为11.08倍，PB为1.10倍，分别处于2010年以来66%、36%的分位数水平。恒生科技指数PE和PB分别处于14%、18%分位数水平。
• 风险溢价率：在美债收益率下行背景下，港股风险溢价率为4.65%，处于历史低位（12%分位）；而以中国国债为基准，风险溢价率为7.30%，处于中等偏上水平（67%分位）。
• 行业估值分化：多个一级行业PE处于历史中低水平，其中材料、能源、可选消费、日常消费、金融、信息技术、通讯服务、公用事业的PE均低于50%分位数。股息率方面，通讯服务、公用事业、能源、房地产的股息率较高，超过5%或4%。

四、消息面影响

• AI领域进展：智谱AI开源旗舰模型GLM-5.2，采用MIT协议，表现优异。美光科技财报显示AI需求强劲，营收和毛利率均超预期。
• 黄金价格下跌：黄金价格跌穿4000美元/盎司，导致资源股如洛阳钼业、紫金矿业被抛售。
• 豆包大模型发布：豆包大模型推出收费专业版，采用三级阶梯定价方案，提升其市场竞争力。

五、投资策略建议

1. 科技板块：SK海力士计划7月10日登陆纳斯达克，拟募资296亿美元用于AI产能扩张，可能推动全球资金对AI硬件产业链（存储、算力、液冷散热、光模块、感知与交互硬件）的关注。
2. 高股息/红利资产：在美债收益率高位震荡、市场不确定性增加的环境下，高股息资产具备安全边际，建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业板块。
3. 风险防范：需严格排查持仓中解禁比例高、流通市值小、前期涨幅大的个股，防范流动性踩踏风险。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期。
• 海外降息不及预期。
• 市场情绪不稳定。

关键数据汇总

总结

港股市场在外部环境不利的情况下，仍展现出结构性分化特征。科技板块因AI产业链需求增长受到资金青睐，而部分传统行业如材料、可选消费、能源等因估值较低、流动性压力等因素表现疲软。外资资金在港股中资股中呈现净流入趋势，但主动型基金仍偏谨慎。在美债收益率下行、中债收益率微升的背景下，港股的风险溢价率处于不同水平，反映市场对不同资产的偏好差异。投资者应关注AI硬件产业链及高股息资产，同时警惕流动性风险。