20220316-光大证券-中伟股份-300919.SZ-2021年年报点评_业绩符合预期_前驱体龙头市占率提升_3页_734kb

报告摘要

中伟股份 (300919.SZ) 2021年年报总结

核心内容概述

中伟股份在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到200.72亿元，同比增长169.81%；归属于上市公司股东的净利润为9.39亿元，同比增长123.48%。尽管第四季度归母净利润环比下降37.2%，但考虑人员规模扩张及辅料成本上涨因素后，公司单吨净利仍超过5000元/吨，显示其盈利能力具备较强韧性。

主要观点

业绩表现：公司全年业绩符合预期，收入和利润均实现大幅增长。
产品结构优化：高端产品占比持续提升，8系及以上三元前驱体出货量占比接近50%，4.45V以上高电压及掺杂四氧化三钴出货量占比超80%，高电压四氧化三钴材料国内市占率超50%。
市场占有率提升：三元前驱体市场占有率提升至26%，四氧化三钴市场占有率达24%，均保持行业第一。
产能扩张：截至2021年底，公司拥有20万吨三元前驱体和3万吨四氧化三钴产能，预计2022年底将形成35万吨前驱体产能，2023年将超过50万吨，进一步增强生产规模优势。
一体化布局：南部基地逐步投产，循环冶炼自供比例预计2022年将超30%。同时，印尼中青新能源合资公司一期工程预计2022年三季度投产，推动矿产资源加工-前驱体生产-循环回收一体化进程。
盈利预测：上调2022-2023年净利润预测分别为5%和20%，新增2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.35亿元、32.48亿元和43.15亿元，对应PE分别为33x、22x和16x。
估值与评级：维持“买入”评级，认为公司受益于高镍三元快速发展，客户优质，一体化布局有助于提升盈利空间。

关键信息

2021年财务数据

营业收入：200.72亿元，同比增长169.81%
净利润：9.39亿元，同比增长123.48%
扣非后净利润：7.69亿元，同比增长121.57%
归母净利润率：4.7%
ROE（摊薄）：9.55%
PE：76x
PB：7.2x

2022-2024年预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入	362.82亿元	456.71亿元	505.85亿元
净利润	21.35亿元	32.48亿元	43.15亿元
EPS	3.53元	5.36元	7.12元
ROE（摊薄）	17.99%	21.83%	22.90%
PE	33x	22x	16x
PB	6.0x	4.8x	3.8x
EV/EBITDA	24.2x	16.9x	13.0x

费用率变化

费用率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	0.34%	0.22%	0.22%	0.17%	0.12%
管理费用率	2.10%	1.48%	1.50%	1.40%	1.30%
财务费用率	0.86%	0.53%	0.74%	0.77%	0.53%
研发费用率	3.63%	3.83%	3.59%	3.49%	3.39%

风险提示

技术路线变更
竞争加剧导致盈利下滑
境外业务风险
新产能消化不及预期

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	159x	76x	33x	22x	16x
PB	17.4x	7.2x	6.0x	4.8x	3.8x
EV/EBITDA	92.1x	48.0x	24.2x	16.9x	13.0x
股息率	0.1%	0.1%	0.3%	0.5%	0.7%

作者信息

分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
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